海尔智家股份有限公司：公司调研与投资分析报告 2025-06-18

2025年6月18日 41点热度 0人点赞 0条评论

1. 公司概况与业务介绍

海尔智家股份有限公司（股票代码：600690.SH, 06690.HK）是全球领先的家电及智能家居解决方案提供商。公司发展历程悠久，从传统的家电制造企业逐步转型为物联网时代生态品牌引领者。

1.1 发展历程与股权结构

海尔智家的发展根植于海尔集团。海尔集团通过海尔国际保持对海尔智家和海尔电器的实际控制权。海尔智家直接持有海尔电器45.64%的股权，并通过海尔投资（香港）委托投票权，合计控制57.65%的股权 [1]。海尔集团作为核心，由青岛电冰箱厂等联合改制而来，产权关系较为复杂，海尔集团持有海尔国际51.2%的股权是其保持控制地位的关键 [1]。

值得关注的是，海尔管理层通过“海创客”平台间接持有海尔系的股权，该平台由五个有限合伙平台组成，共有67名合伙人，均为海尔管理层成员。其中，张瑞敏、梁海山、周云杰、谭丽霞、解居志等核心管理层成员持股比例较高 [1]。

为了优化股权结构、提升运营效率，海尔智家在2020年提出了以换股+现金支付的方式私有化海尔电器。私有化完成后，所有管理层的利益将集中在海尔智家这一平台中实现 [2]。私有化预计将增厚海尔智家的归母净利润，优化资金配置，降低财务成本和管理费用，提升利润率水平。同时，有望促使公司推出更多股权激励计划，将管理层利益与公司利益更紧密地绑定 [2]。海尔智家于2025年推出了H股核心员工持股计划，资金额度为6300万元，股票来源为通过沪港通在二级市场购买的公司H股股票，旨在完善公司治理结构，实现管理层、核心员工与公司利益和股东利益的绑定 [3]。随着海尔系股权结构透明化进程加速，治理结构进一步优化，张瑞敏等海尔高管的财富也将阳光化 [1]。

海尔智家在2024年实现了全球营业收入2859.81亿元，同比增长4.29%；归母净利润187.41亿元，同比增长12.92%；经营活动产生的现金流量净额265.43亿元，为净利润的1.4倍 [4]。公司计划以未来实施分配方案时股权登记日扣除回购专户上已回购股份后的总股本为基数，向全体股东按每10股派发现金股利人民币9.65元（含税），拟派发分红金额8,996,688,692.76元（含税），对应本年度公司现金分红占归属于母公司股东的净利润比例为48.01% [5]。

1.2 核心管理层

海尔智家的核心管理层近期有所变动，李华刚担任海尔智家负责人，宫伟担任主管会计工作负责人，应珂担任会计机构负责人 [5]。管理层通过“海创客”平台与公司利益深度绑定 [1]。

1.3 主要业务板块

海尔智家的业务涵盖广泛，包括各类家电产品线、智能家居生态布局及其在全球市场的分布。

家电产品线： 公司拥有海尔、卡萨帝、Leader、GE Appliances、Candy、Fisher&Paykel和AQUA七大品牌集群，覆盖冰箱、洗衣机、空调、厨电、热水器、净水器等各类家电产品，以满足全球各市场不同层次用户的需求 [10][12][11]。
智能家居生态布局： 海尔智家积极构建以场景体验为核心的智能家居生态，推出了“三翼鸟”场景品牌，为用户提供跨家居设计的专业化、定制化智慧家庭解决方案 [12]。公司围绕场景定制平台、交付平台、智家大脑三大能力进行升级，打造全新的家电售卖方式 [12]。
全球市场分布： 海尔智家在全球设立了10+N创新生态体系、131个制造中心和108个营销中心，覆盖接近23万个销售网点 [12][11][10]。公司坚持自有品牌出海与并购品牌协同开拓海外市场，建立了多品牌、跨产品、跨区域的研发布、制造、营销体系 [10][12]。在北美市场，GE Appliances聚焦产品引领、渠道共赢、供应链升级以及新机会拓展，继续扩大北美市场领先的大家电地位 [4]。在欧洲市场，尽管行业整体下滑，海尔智家连续8年市场增速最快，市场份额增速保持第一 [38]。在澳洲市场，海尔和斐雪派克双品牌位居白电市场第一 [38]。在东南亚市场，海尔智家整体份额位居TOP3，在泰国，空调和冷柜市场份额均居第一 [38]。

此外，海尔智家拟通过受托表决权的方式，实现对日日顺物流的控制，从而全面打通家电业务与物流体系之间用于链接的人员、系统和数据接口，提升运营效率，加速公司业务模式变革落地。日日顺将纳入公司报表，对公司收入端产生积极贡献，对公司归母利润无影响 [25]。海尔国际通过海尔金控、海尔资本广泛布局金融、医疗、智能硬件、农业等领域，未来资本潜力巨大，海尔系上市公司进一步扩容已在预期之中 [1]。

2. 财务分析

本节将深入分析海尔智家近年的财务表现，评估其财务健康状况和运营效率。

2.1 营收与盈利能力

海尔智家在完成数字化转型后的近五年（2019-2023年），税后净营业利润持续上升，从2019年的162.89亿元增长至2023年的248.75亿元，总增长率达52.71%。这表明数字化转型战略的成功实施提升了公司经营效益 [15]。公司逐年增加研发费用，表明重视技术创新和未来发展 [15]。

2024年前三季度，海尔智家实现营收2029.7亿元，同比增长2.2%；归母净利润151.5亿元，同比增长15.3%；扣非归母净利润146.9亿元，同比增长15.4% [15]。2024年，公司收入、利润创历史最好成绩 [98]。

2.2 费用控制与利润率

2024年第三季度，海尔智家毛利率同比提升0.1个百分点至31.3%。销售费用率、管理费用率分别下降0.51和0.16个百分点，但财务费用率因海外加息导致利息支出增加而提升0.23个百分点。整体期间费用率优化0.43个百分点 [15]。2024年第三季度，海尔智家归母净利率达到7.0%，同比提升0.8个百分点 [15]。海尔智家作为冰洗龙头享受升级红利，叠加空调业务回暖及卡奥斯业务剥离，毛利率同比提升 [53][55][63]。

2.3 资产负债与现金流

海尔智家总资产从2022年的2360.18亿元增长至2024年的2901.14亿元，增长11.13% [15]。归属于上市公司股东的净资产从2022年的945.71亿元增长至2024年的1177.46亿元 [15]。

2025年第一季度，摊薄每股收益为0.6008元，每股净资产为13.3454元，每股经营性现金流为0.2435元 [15]。2025年一季度经营活动产生的现金流量净额为人民币22.85 亿元，较2024 年同期增加人民币3.0 亿元，主要系本期经营利润增加所致 [15]。

2.4 关键财务比率与运营效率

2025年第一季度，总资产利润率为1.9194%，主营业务利润率为24.9555%，销售净利率为7.1251%，净资产收益率为4.66%，加权净资产收益率为4.77% [15]。

在营运能力方面，2025年一季度应付账款及票据周转天数为130.0 天，较2024 年年末下降0.8 天，基本持平 [15]。海尔智家通过深化数字库存、数字营销等变革项目，加速零售模式转型，提升库存周转与仓储配送效率、营销投入产出效率等 [15]。2024年国内定单响应周期优化了13% [11][12][98]。

2.5 财务健康状况与风险提示

整体来看，海尔智家财务状况良好，盈利能力和运营效率持续提升。然而，公司在年报中列出了宏观经济增速放缓、汇率波动、原材料价格波动、行业竞争加剧、海外业务运营等风险因素 [55]。

3. 行业分析与竞争格局

中国乃至全球家电及智能家居行业正经历深刻变革，市场规模持续扩大，增长驱动因素多元，竞争格局日益激烈。

3.1 市场规模与增长趋势

全球智能家居市场规模持续增长，2023年达到1348亿美元，初步估计2024年超过1500亿美元 [6][7][8]。中国智能家居市场规模庞大，2023年达到7558.1亿元人民币，2024年达到8767.4亿元人民币 [6][7]。预计2025年将进一步增长至10000亿元人民币以上 [6][7]。IDC预测2025年中国智能家居市场出货量将达到2.81亿台，同比增长7.8% [8]。

细分市场中，智能家电产品渗透率较高，占比达到80%以上。智能连接控制、智能安防、智能光感、智能能源管理等处于发展阶段 [7][8]。

3.2 增长驱动因素

政策支持： 中国政府出台多项政策支持智能家居行业发展，如促消费政策、产业升级政策、环保政策。以旧换新政策加速家电市场增长，特别是大家电和健康类小家电 [6][8]。
技术进步： 5G通信技术、物联网、云计算和人工智能的快速应用与普及推动了智能家居市场的发展。AI技术提升了智能家居设备的功能和用户体验 [6][8]。
消费升级： 消费者对生活品质的追求不断提升，推动了智能照明、智能安防等高端智能家居产品的需求增长 [6][8]。
厂商战略升级： 头部智能家居厂商积极布局，如小米建设智能家电工厂，华为升级鸿蒙智家，美的与美团合作，海尔三翼鸟聚焦智慧家电家居一体化 [6][8].
AI大模型应用： 头部厂商发力家庭垂域AI大模型布局，提供更精确、更精准的服务，提升交互、服务、场景体验 [8]。

3.3 竞争格局与主要对手

家电及智能家居行业的竞争激烈，主要竞争对手包括美的、格力、博世、LG、三星、惠而浦、伊莱克斯、TCL、小米、华为等 [6][8][44]。

全球市场： 海尔智家已连续15年获得全球大型家用电器品牌零售量第一 [35][36]。在海外市场实现逆势增长，特别是在美国、新西兰等6个主流国家市场份额领先，在印度、意大利等9个国家进入TOP3 [35][12][37][38]。
欧洲市场： 竞争激烈，主要对手包括LG（OLED电视）、三星（智能手机、电视）、博世-西门子（烹饪电器）、伊莱克斯（烹饪电器）、TCL（电视）。海尔智家在欧洲大家电市场（零售量）排名第四 [38][44][10]。海尔智家连续8年市场增速最快，市场份额增速保持第一 [38]。
北美市场： 主要竞争对手包括三星、LG、通用电气（GE Appliances）、惠而浦。三星在消费者购买意愿和市场份额方面领先 [43][41]。海尔智家通过收购GE Appliances加强了在北美市场的地位 [45][43]。
澳洲市场： 海尔和斐雪派克双品牌在澳大利亚白电市场位居第一 [38]。
东南亚市场： 日韩品牌主导，但中国品牌竞争力逐渐提升。海尔智家整体份额位居TOP3，在泰国，空调和冷柜市场份额均居第一 [38]。

3.4 细分市场机会与挑战

扫地机器人市场规模预计同比增长高达17% [8]。家用智能锁、家用智能摄像机市场规模增幅都在10%以上；家用智能照明、智能门市场规模增长更是超过30% [8]。适老化改造和宠物智能家居产品市场快速增长 [8]。

市场挑战包括需求提前透支的风险、外部环境不确定性（如厂商出海环境）、房地产市场波动的影响 [6][8]。

3.5 行业趋势

家电产品向高端化、智能化、品质化、个性化方向发展 [6][8]。智能家居产品正逐步成为提升用户居家体验的重要载体 [6][8]。行业致力于解决不同品牌和生态系统之间的互联互通问题 [6][8]。

4. 业务战略与增长驱动

海尔智家当前及未来的核心业务战略聚焦于高端品牌引领、智能家居生态构建、全球化深入布局、数字化转型以及渠道优化，这些战略是公司未来增长的关键驱动力。

4.1 高端品牌与场景生态

卡萨帝 (Casarte): 卡萨帝品牌已在中国高端大家电市场占据领先地位，在高端市场冰箱、洗衣机、空调等品类的零售额份额排名第一 [10]。在中国一万五千元以上市场，卡萨帝品牌冰箱、空调、洗衣机的线下零售额份额分别达到49%、34%、88%（2024年数据） [11][12]。卡萨帝致境烟机在7,000元以上价位段销量增长达400%（2024年数据），表明其厨电产业产品升级进展明显 [11][10]。国内空调业务随着卡萨帝战略的推进，市场份额得到持续提升 [13][11][10]。
三翼鸟 (Sanwing): 三翼鸟作为场景品牌，为用户提供以场景体验为核心、跨家居设计为载体的专业化、定制化智慧家庭解决方案 [12]。海尔智家围绕场景定制平台、交付平台、智家大脑三大能力升级，打造以场景体验为核心的全新家电售卖方式 [12]。

4.2 全球化布局与多品牌战略

海尔智家在全球设立了10+N创新生态体系、131个制造中心和108个营销中心，覆盖接近23万个销售网点 [12][11][10]。公司坚持依靠自有品牌出海与并购品牌协同开拓海外市场，建立了多品牌、跨产品、跨区域的研发布、制造、营销体系 [10][12]。通过自主发展和并购形成了七大品牌集群，包括海尔、卡萨帝、Leader、GE Appliances、Candy、Fisher&Paykel和AQUA，以适应全球各市场不同层次用户的需求 [10][12][11]。2024年，海尔智家新增两大并购品牌CCR和Kwikot，分别拓展了其在商用制冷和热水器领域的业务 [11]。

海尔智家在海外各区域市场建立本土化业务团队和灵活自主的管理机制，以快速洞察和响应当地消费需求 [10]。公司将发挥核心市场产能本土化与全球163个制造基地协同优势，建立布局更合理、更有弹性的全球供应链体系，以应对潜在的地缘政治影响 [10][11]。

4.3 数字化转型与科技创新

海尔智家深化数字化转型，通过数字库存、数字营销等变革项目，提升用户体验和运营效率，2024年国内定单响应周期优化了13% [10][12][11]。公司以数字化为基础全面拓展AI能力，AI系列产品将为用户带来更智能、更通用、更个性化的自然语言交互 [10][11][12]。在营销、研发、供应链环节，海尔智家通过全面利用AI工具，提高研发效率、营销精准度和供应链优化水平 [12][11]。

公司强化科技创新能力，构建“10大研发中心、N个创新中心以及创新社群”的三层研发体系，打造开放共创平台，整合优质研发人才和创新资源 [115][111][107][106]。在智慧家庭领域发明专利布局方面遥遥领先，连续多年获得全球第一 [112][111][106][108]。

4.4 渠道优化与用户直达

海尔智家深化直达用户能力建设 [98][97]。管理团队开通社交媒体账号，分享海尔故事、倾听用户需求、征集用户建议，强化与用户的情感纽带 [10][12][11]。

4.5 人单合一模式与ESG实践

海尔逆势增长的动能，来源于坚守了17年的人单合一模式，该模式在VUCA时代日益风行 [10][12][11]。海尔智家各项ESG工作目标均已按计划取得阶段性进展，并积极应对海内外最新的ESG监管要求及趋势变化 [10]。公司的MSCI ESG评级提升至AA级，表明其在环境、社会和治理方面的表现获得了国际认可 [10][11][12]。

5. 宏观经济与政策环境影响

宏观经济因素和政府政策对海尔智家的业务运营和未来发展具有重要影响，特别是房地产市场周期和家电消费刺激政策。

5.1 房地产市场周期影响

房地产市场被誉为中国家电市场的“晴雨表” [15][14][16][17]。房地产市场调控政策的影响通常会在6到10个月后才会显现在家电行业，具有滞后性 [15][14][16][17]。楼市的政策性调控如果持续有效，可能会导致家电行业发展受阻，增量市场和新增需求大幅收缩 [15][14][16][17]。

在房地产市场下行期间，家电市场整体规模可能下降，大家电品类如空调、冰洗、厨卫、彩电等均可能出现不同程度的下滑 [15][19][14][16][18][20][17][21]。然而，提升生活品质的新兴家电品类（如洗碗机、吸尘器）可能逆势增长 [15][19][14]。

地产对家电行业影响的滞后周期并不平稳，厨电滞后周期约为3-4个季度，白电约为6-7个季度，其中一二线城市贴近区间下限 [19][18][24][14][20][17]。当地产见底反弹时，由于期房销售及住宅库存带来的交付平滑效应，家电与地产反弹走势几近同步或仅略有滞后 [19][18][24][14][20][17]。

商品住宅引致的需求占空调、冰箱、洗衣机及油烟机内销量比例分别不及37%、35%、35%及70%，冰洗占比相对平稳，空调则存在微弱下行趋势 [19][24][18][14][19]。地产通过影响供需来影响家电终端产品价格，其中需求侧主要为财富效应或预算约束。多数情况下地产仅对家电价格涨幅形成扰动，价格走向仍取决于竞争格局 [19][24][14][20][23]。

近年来，二手房市场交易活跃，带动房地产市场回暖，同时也拉动了家电等相关行业的消费和经济增长 [21][21][14][20]。2023年1-11月，全国二手房交易量占新房和二手房总交易量的比重达37.1%，创历史新高 [23]。二手房交易强势放量，带动整个房地产市场情绪回暖，表明房价已经基本筑底，对新房销售市场产生明显的带动作用，增强了开发商拿地的信心 [27][14][19][23]。

精装房市场成为家电品牌厂家的另一个销售渠道，但对传统代理商造成冲击 [28][14]。精装房采取限价政策，限制了精装房的配套产品价格，缩小了可选范围 [28][14]。随着新房为主的增量市场放缓，存量市场、尤其是存量房市场成为提升销售的主要战场，拓展途径集中在升级和以旧换新两方面 [28][28][15]。

5.2 政府政策影响

政府的促消费政策对家电市场具有直接拉动作用。2024-2025年，中国政府延续并加力实施家电以旧换新补贴政策，旨在通过补贴刺激家电市场需求，加速产品更新换代，并推动家电产业向绿色、智能转型 [71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95]。

政策扩大了补贴产品范围，从原先的8大类家电扩大到12类，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲 [81]。补贴标准对购买2级及以上能效/水效标准的家电产品，补贴最终销售价格的15%；对购买1级及以上能效/水效标准的，额外补贴5% [72][82][81][84]。每位消费者每类产品限补贴1件（空调最多3件），每件补贴不超过2000元 [72][83][86][81][87]。各地可结合实际情况自主确定补贴的具体家电品种 [72][83][81]。政策还实施手机、平板、智能手表/手环等数码产品购新补贴 [81][85][88][83]。

资金来源方面，中央和地方财政共同出资，包括超长期特别国债 [81][84][90][89][75][76][78][79][80]。中央和地方资金总体按9:1比例分担 [81][84][89][76][75][90][83]。中央财政已预下达2025年消费品以旧换新首批资金810亿元 [76][85]。

政策刺激下，国内家电市场2024年下半年反弹，潜在需求得到释放，预计全年销售额规模将突破9000亿元 [73][73][71]。补贴范围扩容带动产品销量增长，尤其空调需求集中释放 [74][92][79][78]。以旧换新一级能效产品销售额占比高，绿色智能消费推动产业加速转型 [74][78][79][71]。海尔电器通过以旧换新，家庭多房间更换老旧空调的需求集中释放，一季度空调产品销量同比增长超30% [74]。

家电企业积极参与，推出兜底方案，抓住“国补”机会 [76][90][78][75][80][79]。海尔作为家电龙头企业，有望在政策推动下进一步扩大市场份额，尤其是在智能、高效节能家电领域 [79][78]。海尔在线上线下渠道均有布局，能更好地参与以旧换新活动，并为消费者提供便利的换新体验 [79][82]。以旧换新将加速海尔产品结构的优化升级，推动其高端品牌（如卡萨帝）的销售增长 [79][82][93][71]。海尔可充分发挥其在回收体系方面的优势，实现换新与收旧的有机融合，提升市场竞争力 [55][82][93]。

政策挑战包括各地政策实施措施的统一性、潜在需求前置对未来市场发展的影响、虚假交易等风险防范，以及废旧家电回收体系建设 [73][73][71][82][95][87][83][78][80]。有评论指出，补贴政策可能存在利益链，不如直接发放消费券给民众高效 [93][78][80][82]。

6. 风险因素分析

海尔智家面临多种风险，可能对其业绩和股价产生潜在影响。

6.1 市场竞争加剧

家电及智能家居行业竞争激烈，国内外品牌众多，市场份额争夺激烈 [97][98]。竞争可能导致价格战，挤压企业利润空间。

6.2 原材料价格波动

家电产品主要使用钢、铝、铜等金属原材料，以及塑料、发泡料等大宗原材料 [56][57][58][53]。大宗原材料成本占大家电生产成本的50%-60% [53]。原材料价格波动直接影响企业的生产成本和利润空间 [49]。例如，2024年中国家电企业的平均采购成本较前一年上涨了18%，其中电子元件的成本增幅达到了25% [50][51]。近期海运费价格也出现跳升，增加运输成本 [55]。

海尔智家采取多种策略应对原材料价格波动，包括采用大宗原材料套期保值业务，通过期货与期权交易锁定原材料采购成本 [59][55]。公司通过与供应商量价对赌、套期保值等方式，降低原材料波动对经营带来的风险 [55][49]。此外，公司通过优化采购管理、精益生产、成本控制与预算管理等方式来降低成本 [60][61][58][57]。海尔智家启动的极致成本项目将贯穿研发、采购、制造等全流程，通过精细化管理与资源整合，全流程提升效率 [104][101][102]。公司未来三年每年包装新材料替代、技术降成本目标5000万元 [55][63][49]。

6.3 全球供应链风险

全球供应链中断危机已成为“新常态”，给中国家电企业海外扩展带来挑战 [50][55]。供应链中断可能导致直接的财务损失，影响企业日常运营 [55]。地缘政治风险（如中美贸易战）可能进一步加剧潜在的供应链中断风险 [55][51]。

海尔智家正着力建设全球高效协同的柔性供应链体系，根据产业发展形势变化灵活调配全球供应链布局，实现供应链最优组合 [101][102]。公司将全球35个工业园、163个制造中心编织成一张协同网络，力求即需即供、即供即联 [102][101]。采取本土化供应、区域化补充、全球化协同的策略，增强供应链韧性 [103][102][101]。例如，海尔埃及生态园和泰国春武里空调工业园分别服务非洲、中东和东盟、北美、欧洲、日韩市场 [103][102][101]。海尔智家推动海外工厂数字化转型，例如泰国春武里空调工业园将全面移植海尔智家国内“智造”经验 [101][102]。公司利用产地成本核算模型，在全球范围内结合工厂的产能和产品型号等信息进行综合评估，自动测算出最优产地 [101][102]。

海尔在全球拥有七大自主品牌，建立了多品牌、跨产品、跨区域的研发、制造、营销本土化体系，供应链韧性更好对冲关税风险 [101]。海尔智家通过优化供应链网络布局，建立多元化的供应商体系，加强供应链各环节的协同管理，提高应对能力，确保原材料供应稳定和产品交付及时 [101][102]。

6.4 新业务拓展不及预期

智能家居生态（三翼鸟）等新业务的拓展存在不确定性，市场接受度、盈利模式等方面可能面临挑战。

6.5 宏观经济下行

宏观经济增速放缓可能影响居民收入和消费能力，导致家电市场需求下降 [97][98][96]。房地产市场的波动也与宏观经济密切相关，对家电销售产生滞后影响 [15][14][16][17]。

6.6 汇率波动

海尔智家海外业务占比较高，汇率波动可能对其财务表现产生影响 [97][98][96]。

6.7 其他风险

其他风险包括商誉减值风险（源于海外并购） [97]、ESG管理风险 [101][102]、以及潜在的贸易保护主义和地缘政治风险 [40][42][41][38]。

7. 估值分析与投资观点

本节将结合前述分析，对海尔智家进行估值分析，并提出投资观点。

7.1 分析师评级与目标价

根据公开信息，多家分析机构对海尔智家进行了评级和目标价预测：

国信证券 (2024-10-28): 投资评级为优于大市（维持），合理估值区间为34.76 - 38.10 元 [96][97][98]。分析师强调公司经营质量的强化和盈利的持续改善，并预计北美和日本区域远期收入有较大的增长空间 [98][97]。
摩根士丹利 (2025-01-28): 评级为与大市同步（维持），H股目标价为29.6 港元（原为29.7港元，下调0.3%） [100][97][98]。原因在于略微调高2025年净利润1%，因将2025年以旧换新计划纳入考量，并维持2024-2026年盈利大致不变。目标价按海尔智家A股估值折让10%的相对估值得出 [100][98]。
长江证券 (2024-05-20): 投资评级为买入（维持） [97][98]。分析师认为海尔智家作为全球大家电龙头，在全球化和高端化市场具有广阔的增长空间，经营效率持续提升 [97][98]。

英为财情等平台也提供海尔智家股票的最新价格行情、实时走势图和股价分析预测，并显示了上涨潜力（按分析师目标价计） [99][96][97][98]。

7.2 估值方法

分析师在对海尔智家进行估值时，可能采用多种方法：

相对估值法： 摩根士丹利使用了相对估值法，对海尔智家A股估值进行折让来确定H股目标价 [100][97][98]。常用的相对估值指标包括市盈率（P/E）、市净率（P/B）等。
现金流折现法 (DCF): 虽然国信证券未明确说明，但给出目标价格区间可能隐含了DCF等内在价值估值方法。海尔智家在年度报告中提到了金融工具的公允价值评估使用了贴现现金流模型 [98][97][96]。
可比公司法： 通过与同行业可比公司的估值水平进行比较来确定估值。
资产基础法： 海尔智家在年度报告中提到了长期资产的减值测试，评估其可收回金额时会考虑公允价值减去处置费用后的净额和预计未来现金流量的现值 [98][97][96]。这与资产基础法的思路有共通之处。