中国电力建设股份有限公司调研与投资分析报告 2025-07-12

2025年7月12日 2点热度 0人点赞 0条评论

1. 公司概况

中国电力建设股份有限公司（简称“中国电建”，股票代码：601669）是全球领先的电力建设和基础设施一体化服务提供商。公司历史悠久，传承了中国在水利水电和电力建设领域的深厚积淀。其核心业务板块涵盖广泛，主要包括工程承包与勘察设计、电力投资与运营、设备制造与租赁以及其他业务[1][4][12]。

在工程承包领域，中国电建提供从规划、勘察、设计到施工、运营的全产业链服务，尤其在水利水电建设市场占据全球50%以上的大中型市场份额，是全球最大的电力设计商和承包商[4][1][8][12]。公司业务多元化程度高，通过EPC、FEPC、EPCO、BT、PPP等多种模式参与项目[4][1][12][18]。

股权结构方面，中国电建的控股股东是中国电力建设集团有限公司，该公司在2024年《财富》世界500强中位列第108位，并在2024年ENR全球工程设计公司150强中排名第1[4][12][2][45]。这种强大的股东背景为其市场地位和资源获取提供了有力支撑。

在全球市场，中国电建积极布局，特别是在“一带一路”沿线国家。截至2022年底，公司在“一带一路”沿线65个重点国家中的45个国家设有驻外机构，并在48个国家执行了近2000份项目合同，合同金额超过6000亿元人民币[1][4][6][5][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。欧亚区域是其国际业务贡献最大、发展最好的区域，新签合同额累计近5500亿元人民币[1][2][4][9][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。

公司在全球和国内电力建设及基础设施领域拥有稳固的龙头地位，尤其在能源电力设计、建设方面具有突出竞争优势[4][29][59]。近年来，公司积极响应国家战略，向以清洁能源为核心的“投建营”一体化企业转型[4][1][5][10][18]。

2. 财务表现与结构深度分析

对中国电建近年来的财务表现进行深入分析，可以揭示其经营状况、盈利能力、偿债能力和营运效率。

收入构成与增长趋势： 中国电建的营业收入主要来源于工程承包与勘察设计业务，但近年来，能源电力相关合同额与营收占比逐年提升[5][1][10]。特别是新能源业务投产规模的增加是中国电建营业收入增长的重要驱动因素[56]。2024年上半年，公司新签合同额达到6488.87亿元，同比增长7.50%，其中能源电力业务合同额3842.31亿元，同比增长20.76%，占新签合同总额的59.21%[1][10]。这表明公司在能源电力领域的市场拓展取得了显著成效。

盈利能力： 公司的盈利能力受多种因素影响。境外电力投资与运营项目盈利能力的提升对公司整体毛利率增长有积极影响[1][56]。同时，境内火电业务受益于燃煤价格下降，盈利能力略有提升[2][1][56][57]。新能源投资与运营业务实现了规模和效益的双重增长，2024年上半年该业务毛利率高达56.32%，显著高于电力投资与运营业务板块的平均毛利率[2][57]。然而，建筑行业的市场竞争加剧可能对项目定价和盈利空间产生挤压效应[3][14][9][17][58]。公司的EBIT利润率在不同年份有所波动，例如2022年为5.32%[26]。

成本控制： 成本控制是建筑施工企业的关键。中国电建在成本控制方面面临挑战，特别是分包管理风险，存在分包监管不到位、以包代管以及分包商转移责任给公司的情况[1][56]。公司已采取措施强化分包策划，严格落实相关规定，严禁转包、肢解转包和违法分包，并强调集体决策、信息公开和竞争原则[1][3][56][58]。作为一体化企业，中国电建在成本方面具有明显优势，通过向产业链上下游布局来进一步降低成本、提高盈利能力[18][13][1][3][23][58]。此外，原材料价格波动对公司成本有直接影响，特别是钢材和水泥价格[58]。燃煤价格下降对火电业务盈利有利[2][1][56][57]。光伏产业链上游的高耗能原材料（如工业硅、多晶硅）成本也受电力价格影响[3][58]。

现金流状况： 经营活动产生的现金流量净额是衡量公司运营健康度的重要指标。根据数据，2023年9月，中国电建的经营活动产生的现金流量净额为**-359.23亿元**[4][29]。这可能与建筑行业的项目周期长、结算慢以及应收账款高企等特点有关。投资活动现金流通常为负，反映了公司在项目投资和资产购置方面的支出。筹资活动现金流则反映了公司的融资活动。

资产负债结构： 建筑施工企业普遍面临资产负债率较高的问题。中国电建的资产负债率在近年维持在较高水平，例如2023年9月末为77.89%[4][29]，2018年为78.65%[1][26]。扣除商誉及无形资产后的资产负债率更高，2018年达到95.23%[1][26]。流动资产主要由货币资金、应收账款和应收资金构成[2][27]。流动负债主要由应付票据、应付账款、合同负债和其他应付款构成[2][27]。公司通过中国电建的资金中心进行资金融通[2][27]。较高的资产负债率意味着公司面临一定的债务风险[4][59]。未来一定规模的投资支出可能导致债务面临上升压力[4][29][59]。

应收账款风险： 应收账款回收难是建筑施工企业的普遍风险[1][26]。受上游企业延迟结算、推迟支付、验收等因素影响，导致资金压力增大，应收账款挂账数额上升[1][26]。宏观经济增长乏力也加剧了这一风险[1][26]。根据2025年3月31日的数据，公司的应收票据及应收账款高达13,934,986.95万元[26]。公司在2024年半年度报告中披露，因金融资产转移而终止确认的应收账款账面余额为43,749,967,323.63元，并确认了金融资产终止确认损失人民币166,378,699.60元，计入投资收益[3][28]。这反映了公司在应收账款管理和风险处置方面采取的措施，同时也提示了该风险的实际影响。

营运效率： 流动比率和速动比率是衡量短期偿债能力和营运效率的指标。2018年，中国电建的流动比率为1.01，速动比率为0.62[1][26]。这些比率相对较低，表明公司短期偿债压力较大，对现金流管理要求较高。应收账款周转率是衡量应收账款回收效率的关键，虽然具体数据未在学习材料中详细列出，但高企的应收账款余额本身就提示了潜在的周转效率问题。

信用评级： 中诚信国际给予中国电建AAA的主体评级，展望稳定（2024年1月）[4][29][59]。评级优势在于其在建筑施工领域的龙头地位、能源电力设计建设优势、新签合同额持续增长、业主结构较优、业务多元化以及经营获现良好[4][29][59]。评级关注点则包括海外业务占比高带来的不确定性、未来投资支出带来的债务上升压力以及权益稳定性[4][29][59]。

潜在的进一步分析方向：

对应收账款进行更详细的账龄分析，评估坏账准备计提的充分性。
分析不同业务板块的毛利率和净利率趋势，识别盈利能力的核心驱动因素。
进行敏感性分析，评估原材料价格、汇率波动和应收账款回收率变化对盈利和现金流的影响。
对比同行业其他公司的财务比率，进行横向比较。

3. 行业格局、竞争态势与公司定位

中国电力建设和基础设施行业是一个庞大且复杂的市场，其发展与宏观经济、国家政策以及全球能源转型趋势紧密相关。

行业整体发展趋势与市场规模： 随着全球能源结构向清洁低碳转型以及各国对基础设施投资的持续投入，电力建设和基础设施行业面临新的发展机遇。特别是**“双碳”目标的确定**，极大地推动了新能源投资规模的扩大[3][9][10][14][15][17][22][58]。2024年电力投资突破1.7万亿元，新能源投资规模逐年上升，成为建筑企业关注的焦点[1][4][9]。国家“两重”项目（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）如沿长江交通基础设施、高标准农田建设等也在加快推进，为基础设施建设提供了增量市场[1][4]。

细分领域景气度：

新能源（风电、光伏、储能）： 景气度极高，是当前行业投资的重点。国家政策强力支持，装机规模快速增长，新型储能（特别是锂离子电池、压缩空气储能、熔盐储热）发展提速[1][2][3][5][10][14][15][17][22][51][52][53][54][55]。
抽水蓄能： 作为成熟的储能技术，受益于新型电力系统建设，需求旺盛[5][3][10]。
火电： 在能源转型背景下，新建火电项目可能减少，但作为基础负荷和调峰电源，仍有存量改造和部分新建需求。燃煤价格波动对其盈利影响显著[2][1][56][57]。
水利水电： 传统优势领域，大型项目如巴沙大坝、迈湾水利枢纽等仍在推进[1][4][5]。雅鲁藏布江下游水电站若开建，有望带来业务增量[8][13]。
输变电： 随着高比例新能源并网，电网投资规模持续增加，以应对并网挑战[58]。
交通（公路、铁路、机场、港口）： 国家及区域发展战略推动相关项目建设[1][4]。
市政、水环境治理： 城市化进程和环保要求带来持续需求。

行业竞争强度与主要竞争对手： 在传统电力工程（水电和火电）施工领域，中国电建和中国能建（中国能源建设股份有限公司）形成双寡头竞争格局，两家合计占据90%以上的市场份额[1][3][6][7][8][11]。然而，在新能源工程领域，竞争格局相对分散[1][3]。随着新能源投资规模扩大，众多企业涌入电建行业，导致竞争白热化、业务同质化和经营低利化，即所谓的“内卷”[3][9][10][14][15][17][22][58]。除了中国能建，其他建筑央企、地方国企以及部分民营企业也在积极参与新能源工程市场竞争[2][1][4]。

中国电建在该行业中的定位与核心竞争优势：

核心竞争优势：
- 技术与资质： 在水利水电、抽水蓄能、特高压输电等领域拥有领先的技术和高端资质[4][1][5][3][10][18]。在新型储能技术（熔盐储热、电化学储能、压缩空气储能、储氢）方面也有布局和突破[3][53]。
- 品牌与经验： 作为全球最大的电力设计商和承包商，拥有强大的品牌影响力和丰富的国内外项目经验[4][1][8][12]。
- 国际业务能力： 在“一带一路”倡议下，拥有广泛的全球业务布局和强大的国际项目执行能力[1][2][4][6][5][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。
- 全产业链服务： 提供规划、勘察、设计、施工、运营、装备制造和投融资等全产业链服务能力，能够承接大型复杂项目[3][1][2][4][12]。
- “投建营”一体化转型： 积极向投资运营端延伸，特别是清洁能源投资，有望提升盈利稳定性和抗风险能力[5][1][3][10][18]。
- 绿色砂石业务： 拓展绿色砂石业务，形成新的盈利增长点和产业链协同[13][3][1][18]。
劣势：
- 应收账款高企： 建筑行业普遍问题，对公司现金流和资产质量构成压力[1][26]。
- 债务负担： 较高的资产负债率和未来投资需求带来债务上升压力[4][29][59]。
- 国际业务风险： 地缘政治、经济、法律、社会环境等多种风险并存[4][2][3][5][10][14][12][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。
- 国内市场“内卷”： 新能源工程领域竞争激烈，可能压缩利润空间[3][9][10][14][15][17][22][58]。

相对市场地位： 在传统电力建设领域，与中国能建共同占据主导地位。在新能源领域，虽然竞争分散，但凭借其强大的综合实力、技术优势和“投建营”一体化转型，中国电建正在快速提升市场份额，特别是在大型新能源基地和抽水蓄能项目方面具有领先优势[5][3][10]。在国际市场，其全球最大的电力设计商和承包商地位使其在承接大型海外能源和基础设施项目方面具有独特优势[4][1][8][12]。

4. 战略规划、技术创新与业务展望

中国电建的战略规划紧密围绕国家重大战略和行业发展趋势，特别是“双碳”目标下的能源转型和新型基础设施建设。

中长期发展战略： 公司将深化战略转型和高质量发展作为主线，聚焦增强核心功能和提升核心竞争力，以提升“五个价值”，并突出抓好“促转型、拓市场、强管理、谋创新、抓改革、防风险”六大任务[1][56]。核心战略方向包括：

“双碳”目标下的新能源业务布局： 这是公司未来发展的重中之重。公司积极布局风电、光伏、储能、氢能等新能源领域[1][2][3][5][10][14][15][17][22][51][52][53][54][55]。成立电建新能源集团作为投资平台，加快推进以清洁能源为核心的电力投资与运营业务[5][1][3][10][18]。“十四五”期间，公司新增风光电装机容量目标为30GW[5][1][3][10]。在抽水蓄能领域，公司占据规划设计份额约90%，承担建设项目份额约80%，具有绝对领先优势[5][3][10]。具体的重大新能源项目包括哈萨克斯坦谢列克风电项目[1][4][12][2][41]、藏东南水风光一体化示范基地[1][2][4]、巴西东北部新能源送出±800千伏特高压直流输电项目[1][4][5]、四川阿坝红原雅克光伏电站（构网型储能电站）[2][1][4]、海安市滨海新区储能电站项目[1][5]等。公司还在意大利、希腊等地推进RTB+EPC模式的新能源项目[1]。
数字化转型： 公司积极探索和应用数字化技术，提升项目管理和运营效率。重点领域包括BIM技术应用、智慧工地、数据治理及流程优化[5][46][47][48][49][50]。BIM技术已应用于从可研到数字化移交、施工图审查到竣工验收等全环节，实现施工方案模拟优化、碰撞检测、模型深化，提高效率，控制成本[1][2][46][47][50]。智慧工地系统融合物联网、BIM、GIS、大数据等技术，实现现场“人、机、料、法、环”的全面感知和可视化管理，如沙特国王港项目[3][2][48][47]和中电胡布燃煤发电项目码头工程[4][2][49][47]。
国际业务拓展（“一带一路”项目）： 继续深耕“一带一路”市场，通过EPC总承包、共同投资开发、联合承建、咨询服务等模式与外国企业开展第三方市场合作[10][2][4][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。公司已与美国、英国、法国等16个国家的约30家公司达成第三方市场合作共识，并有多个重点项目正在推进[2][4][5][10][12][13][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。公司注重属地化经营，尽量多雇佣当地员工，拉动当地经济和就业[15][4][12][2][5][6][44]。
新型基础设施建设： 积极参与国家新型基础设施建设领域的规划和项目实施，如交通、市政等[1][4]。
绿色发展： 注重绿色发展理念，在风电、太阳能、光伏、光热、垃圾发电、地热、氢热等领域发力[1][4][3][2][5][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。拓展绿色砂石业务是具体体现[13][3][1][18]。

技术创新进展： 公司深度聚焦国家重点研发专项，攻克关键技术难题[1][4]。在新型储能技术方面，西北院重点布局了熔盐储热、电化学储能、压缩空气储能、储氢等技术路线，并在熔盐储热和压缩空气储能领域取得了应用和突破[3][53]。公司在BIM技术应用方面也取得了多项行业奖项[5][2][47][50]。

未来主要业务板块增长潜力与驱动因素：

新能源工程与投资运营： 受“双碳”目标和国家政策强力驱动，预计将是未来增长最快的板块。强配储能、电力市场化交易等政策将进一步释放市场需求[1][2][3][5][10][14][15][17][22][51][52][53][54][55]。公司“投建营”一体化模式和30GW装机目标提供了明确的增长路径。
抽水蓄能： 作为新型电力系统的重要组成部分，未来仍有巨大的发展空间，公司在该领域的领先地位将确保其持续受益[5][3][10]。
国际业务： “一带一路”倡议的持续推进和第三方市场合作的深化将为公司带来稳定的海外订单[1][2][4][6][5][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。然而，国际政治经济风险是重要的不确定因素[4][2][3][5][10][14][12][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。
传统基础设施： 受国内固定资产投资和区域发展战略影响，预计将保持相对稳定的需求，但增速可能低于新能源板块。
绿色砂石业务： 作为新兴业务，具有较大的增长潜力，有望成为新的盈利增长点[13][3][1][18]。

潜在的进一步分析方向：

详细分析公司在不同新型储能技术路线上的具体投资和研发计划。
评估公司在数字化转型方面的投入产出效率，以及其对核心竞争力的实际提升作用。
分析公司在海外市场的订单结构和盈利能力，评估不同区域和业务类型的风险收益特征。
研究公司在绿色砂石业务领域的竞争优势和市场前景。

5. 宏观经济、政策环境与风险评估

中国电建的业务发展与宏观经济、政策环境以及各类风险因素密切相关。

国内外宏观经济形势影响：

全球经济放缓： 全球经济增长乏力可能导致建筑市场规模收缩，并增加国际化经营风险[3][2][1][4][26]。
国内经济形势： GDP增长、固定资产投资水平直接影响国内基础设施建设需求。地方政府负债风险可能导致项目落地和回款面临挑战[3][2][1][4]。
通货膨胀： 原材料价格上涨可能侵蚀项目利润，但燃煤价格下降对火电业务有利[2][1][56][57][58]。
汇率风险： 国际业务占比较高，汇率波动可能对公司财务表现产生影响。

政策环境影响：

国家能源政策： 能源结构转型（向新能源倾斜）和电力市场改革是核心驱动力[1][2][3][5][10][14][15][17][22][51][52][53][54][55]。新型储能被纳入法律体系并明确为“关键调节资源”，获得专项资金支持，市场交易机制也在推动[1][2][3][51][52][53][54][55]。这些政策为公司新能源业务提供了巨大的发展机遇。
基础设施投资政策： “新基建”、区域发展战略（如沿长江经济带建设）以及国家“两重”项目为公司提供了国内基础设施建设订单[1][4]。国家通过放宽市场准入和强化融资支持，引导民营企业参与国家重大项目建设，可能加剧市场竞争[2][1][4]。
财政政策与货币政策： 积极的财政政策和稳健的货币政策有助于支持基础设施投资和缓解企业融资压力。中国信用保险和“一带一路”峰会的融资窗口为国际业务发展提供资金支持[3][4][1][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。
国际贸易政策： 欧美市场针对中国新能源产业构筑贸易壁垒，可能影响公司海外业务拓展[15][3][1][20][14]。逆全球化和贸易保护主义抬头带来风险[1][14][19]。

主要风险评估：

项目执行风险： 大型复杂项目面临技术难度高、工期短等挑战，需要克服困难按期保质保量完工[14][3][4][12][2][6][5][43]。分包管理不到位也可能带来风险[1][56]。
应收账款风险： 建筑行业普遍问题，回收难导致资金压力和坏账风险[1][26]。公司已采取措施但风险依然存在[3][28]。
汇率风险： 国际业务占比较高，汇率波动影响财务表现。
原材料价格波动风险： 钢材、水泥等主要原材料价格波动直接影响项目成本和盈利能力[58]。
政策变动风险： 能源政策、基础设施投资政策、税收政策等变化可能影响公司业务和盈利模式[14][4][43]。
国际政治风险： 政局不稳定、政策法规变化、征收、汇兑限制、战争及政治暴乱、政府违约等，是所有风险中最不可预测和防范的风险[4][2][3][5][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。
地缘政治风险： 地缘政治风险持续加剧，给共建“一带一路”项目的推进和实施带来极大不确定性[2][3][4][12][5][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。大国博弈也对“一带一路”倡议形成竞争[2][3][4][5][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。
经济风险（国际）： 经济下行、融资困难、汇率波动、通货膨胀、债务负担沉重等因素[10][2][4][5][3][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。巴基斯坦等国可能存在电费拖欠风险[14][2][4][12][5][43]。
法律合规风险： 中国与项目所在国法律体制和税收政策差异带来的风险[14][4][43]。
社会环境风险： 疫情、境外社会安全问题（如恐怖袭击）、自然灾害等[2][4][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。
融资风险： 项目融资可能受到国际资本市场的影响[14][2][4][3][5][43]。
债务风险： 公司债务负担较重，未来投资支出可能导致债务上升[4][29][59]。
权益稳定性： 评级机构关注的权益稳定性问题[4][29][59]。

风险管理措施： 中国电建深入推进风险管理及内控体系建设，加强人员培训，提高风险防控意识，并全面夯实法律审核[3][4][2][6][12][5][41][43]。通过向中国信保投保海外投资保险以加强项目政治风险的防范和规避[14][4][43]。争取两国政府的政策支持和双边保护协定[15][4][3][5][12][44]。积极开展国际业务独立保函的合规管理[4][5][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。创新投融资模式，为共建“一带一路”注入强大动能[2][3][4][6][12][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。

潜在的进一步分析方向：

对不同区域和国家的政治经济风险进行细致评估，并分析公司在这些区域的风险敞口。
分析公司在应收账款管理方面的具体措施及其有效性，包括催收策略、坏账核销政策等。
评估公司在原材料价格波动方面的套期保值或其他风险对冲策略。
研究公司在应对国际贸易壁垒和地缘政治风险方面的具体策略和成效。

6. 投资价值判断与综合结论

基于前述各方面的深入分析，对中国电建的整体投资价值进行综合判断。

投资亮点：

行业龙头地位稳固： 在传统电力建设领域与中国能建形成双寡头格局，在水利水电、抽水蓄能等细分领域具有绝对领先优势[1][3][6][7][8][11]。
受益于能源转型： 深度受益于国家“双碳”目标和新型电力系统建设，新能源工程和投资运营业务快速增长，成为新的核心驱动力[1][2][3][5][10][14][15][17][22][51][52][53][54][55]。公司在新型储能领域的技术布局和项目实践具有潜力[3][53]。
“投建营”一体化转型： 向投资运营端延伸，特别是清洁能源投资，有助于提升盈利稳定性和抗风险能力[5][1][3][10][18]。
强大的国际业务能力： 在“一带一路”倡议下拥有广泛的全球业务布局和丰富的国际项目经验，海外订单充足[1][2][4][6][5][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。
新签合同额持续增长： 显示出强大的市场承揽能力和未来业绩保障[1][10]。
业务多元化： 涵盖电力、水利、交通、市政等多个领域，分散了单一业务风险[9][10][2][4][3][5][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。绿色砂石等新兴业务提供新的增长点[13][3][1][18]。
技术创新与数字化应用： 在BIM、智慧工地等方面的应用提升了管理效率和项目执行能力[5][46][47][48][49][50]。
强大的股东背景和信用评级： AAA主体评级反映了其较强的财务弹性和融资能力[4][29][59]。

潜在风险：

应收账款风险： 持续高企的应收账款对现金流和资产质量构成重大挑战[1][26]。
债务负担： 较高的资产负债率和未来投资需求带来的债务上升压力不容忽视[4][29][59]。
国际业务风险： 地缘政治、经济、法律、社会环境等多种不确定性可能影响海外项目执行和收益[4][2][3][5][10][14][12][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。
国内市场竞争加剧： 新能源工程领域的“内卷”可能压缩利润空间[3][9][10][14][15][17][22][58]。
原材料价格波动： 对项目成本和盈利能力构成不确定性[58]。

投资观点： 综合来看，中国电建作为电力建设和基础设施领域的绝对龙头，在国家能源结构转型和“一带一路”倡议下拥有显著的战略机遇。新能源业务的快速发展和“投建营”一体化转型为其提供了新的增长动能和盈利模式。强大的市场地位和持续增长的订单为其未来业绩提供了保障。

然而，公司面临的应收账款高企和债务负担较重是需要重点关注的财务风险。国际业务虽然是增长亮点，但也伴随着复杂的地缘政治和经济风险。国内新能源市场的激烈竞争也可能影响盈利能力。

基于目前的分析，我们认为中国电建具有中长期投资价值，但投资者需要密切关注其应收账款回收情况、债务管理以及国际业务风险的演变。

核心逻辑和理由：

结构性增长机会： 新能源和新型基础设施建设是未来确定性的增长领域，中国电建作为行业领导者将直接受益。
业务模式升级： 从单一工程承包向“投建营”一体化转型，有望提升盈利质量和稳定性。
国际化优势： “一带一路”提供了广阔的市场空间，公司在海外市场的深耕细作形成了独特的竞争壁垒。

估值水平讨论（非具体计算）： 对于中国电建这类公司，可以采用多种估值方法。考虑到其工程承包业务的周期性和投资运营业务的稳定性，可以考虑分部估值法（SOTP）。工程承包业务可以参考市净率（P/B）或市销率（P/S），并考虑订单情况；投资运营业务（特别是新能源电站）可以参考市盈率（P/E）或现金流折现法（DCF），因为其现金流相对稳定。整体估值还需要考虑其债务水平和应收账款风险对估值的影响。在当前市场环境下，建筑央企的估值普遍较低，存在一定的修复空间，但具体估值区间需要结合详细的财务预测和可比公司分析来确定。

最终投资建议： 看好中国电建的中长期发展前景，主要基于其在能源转型和国际化战略中的核心地位和增长潜力。建议投资者在关注公司基本面改善的同时，密切跟踪应收账款、债务风险以及国际地缘政治风险的变化。对于风险偏好较高的投资者，可以考虑在估值合理时进行配置。

潜在的进一步分析方向：