Coca‑Cola Europacific Partners (CCEP) 公司调研与投资分析报告 2025-10-11

1. 公司概况与业务模式

Coca-Cola Europacific Partners (CCEP) 是全球领先的可口可乐瓶装商之一，其业务遍及欧洲和亚太地区，为超过6亿消费者提供服务，并与200万客户建立合作关系。公司在全球可口可乐系统中扮演着关键的战略角色，负责生产、分销和销售可口可乐公司的非酒精即饮饮料（NARTD）产品组合。CCEP 的核心产品组合包括可口可乐系列（如可口可乐、零度可乐、健怡可乐）、芬达、雪碧、以及能量饮料品牌 Monster 等，这些品牌共同构成了其强大的市场竞争力。

CCEP 的运营区域广泛，涵盖了欧洲的德国、英国、伊比利亚（西班牙、葡萄牙和安道尔）、法国和摩纳哥等主要市场，以及亚太地区的澳大利亚、新西兰、太平洋岛屿、印度尼西亚和巴布亚新几内亚。值得注意的是，通过收购 Coca-Cola Philippines，CCEP 显著增强了其在新兴市场的业务布局，尤其是在菲律宾市场实现了两位数的销量增长和显著的价值份额提升，该市场在多个饮料类别中展现出巨大的增长潜力，包括可口可乐系列、低糖和无糖饮料、能量饮料以及酒精即饮（RTD）饮料 [2]。

CCEP 的业务模式核心在于其强大的分销网络和与零售商的牢固关系。公司通过高效的供应链和数字化转型，确保产品能够及时、有效地触达消费者。其战略重点始终围绕“伟大的品牌、伟大的人才、卓越的执行，并以可持续的方式完成” [1]。这种模式使其能够灵活应对市场变化，并通过产品创新、品类多元化和可持续发展承诺来驱动长期增长。

2. 财务表现与分析

CCEP 在过去五年（2020-2024财年）展现出稳健的财务增长和强劲的盈利能力，尽管面临宏观经济和运营挑战。

2.1 营收与盈利能力

2024财年，CCEP 的营收达到 204.4 亿欧元，同比增长 11.67%。调整后（可比和外汇中性）的营收增长为 3.5% [6]。2025年上半年，公司收入为 102.74 亿欧元，同比增长 4.5%，营业利润增长 19.4% 至 13.64 亿欧元，这主要得益于其定价能力和成本控制策略 [1]。

然而，营业利润率在2024年为 9.47%，较2023年的 12.04% 有所下降，降幅为 21.3%。但从更长的时间维度看，营业利润率呈现波动上升趋势，从2020年的 6.55% 上升至2022年的 11.30% [6]。最新的12个月毛利率为 35.6%，净利润率为 7.3%，略低于上一年的 8.4% [11]。可比摊薄后每股收益 (EPS) 为 2.02 欧元，增长 3.1% [6]。

2.2 现金流与资本配置

CCEP 展现出强大的现金流生成能力。2024财年，公司的自由现金流 (FCF) 达到 23.1 亿美元 [6]。公司致力于通过股票回购和股息分配来提升股东价值。2025年已执行 4.6 亿欧元的股票回购计划，并宣布了新的 10 亿欧元股票回购计划 [6]。股息收益率约为 2.34% 至 3.05%，每股股息为 1.34 美元，年度股息为每股 2.24 美元，每六个月支付一次 [6]。

在资本支出方面，CCEP 的资本支出利润率在 2020年至2024年期间平均为 3.2%，并在2024年达到峰值 3.9%。投资回报率 (ROIC) 在 2020年至2024年期间平均为 8.2%，并在2025年6月达到 9.7% 的峰值 [6]。这表明公司在资本配置方面具有较高的效率。

2.3 资产负债表健康状况

截至2023年12月31日，CCEP 的总借款为 103 亿欧元，其中包括 17 亿欧元的短期债务和 86 亿欧元的长期债务 [6]。公司在债务融资和股权融资之间取得了战略平衡，以优化其资本结构。截至2023年，CCEP 的债务权益比率约为 0.73。公司利用自由现金流来减少债务并加强其资产负债表。在流动性方面，速动比率为 0.56，流动比率为 0.83，表明其短期偿债能力尚可，但仍需关注流动性管理。

2.4 增长驱动因素与挑战

增长动力主要来源于：

• 定价策略： 公司积极管理定价和促销活动，以适应所有消费者，同时推动盈利性收入增长 [7]。
• 产品组合： 通过产品组合的多样化，进入增长更快的市场，增强了公司的韧性 [7]。
• 效率提升： 通过效率计划和优化可自由支配的支出，推动了营业利润的增长 [5]。
• 地域扩张： 收购 Coca-Cola Beverages Philippines, Inc (CCBPI) 扩大了地域范围，进一步提高了增长潜力 [6]。

面临的挑战包括：

• 成本压力： 投入成本的通货膨胀对毛利率构成压力 [8]。
• 业务转型成本： 较高的业务转型成本和印尼业务部门的非现金减值导致报告的营业利润下降 [5]。
• 不利天气： 欧洲夏季混合天气对销量产生不利影响。
• 战略性 SKU 合理化： 战略性库存单位 (SKU) 合理化导致销量下降。
• 税收： 法国和英国的税收增加导致成本增加。

3. 行业地位与竞争格局

CCEP 在非酒精即饮饮料（NARTD）行业中占据领先地位，尤其是在其核心运营区域。然而，该行业竞争激烈，并受到消费者偏好变化、健康趋势和监管政策的持续影响。

3.1 市场份额与竞争优势

CCEP 拥有强大的品牌组合，包括可口可乐、芬达、雪碧、Monster 等，这些品牌在全球范围内享有高度认可度，是其核心竞争优势。公司广泛的分销网络覆盖 31 个国家，服务 6 亿消费者和 200 万客户，确保了产品的市场渗透率 [1]。此外，CCEP 与零售商建立了牢固的关系，这有助于其保持市场领先地位和谈判优势。在菲律宾市场，CCEP 在气泡饮料市场占有 74% 的份额，在非酒精即饮饮料（NARTD）市场占有 47% 的份额，显示出其在该区域的主导地位。

3.2 欧洲 NARTD 市场概览

欧洲功能饮料市场增长迅速，预计到 2024年将达到 307.7 亿美元，到 2029年将达到 427.1 亿美元，复合年增长率为 6.78% [12]。消费者对健康益处的日益关注是主要驱动因素，风味创新在功能饮料市场中扮演着重要角色 [12]。该市场按类型细分为能量饮料、强化果汁、运动饮料、乳制品和乳制品替代饮料等，并通过超市/大卖场、健康商店、便利店和网上零售等多样化渠道销售 [13]。

罐装饮料市场规模庞大，2020年欧洲罐装饮料市场规模为 1544.8 亿美元，预计到 2028年将达到 2059.9 亿美元，复合年增长率为 4.0% [13]。德国是欧洲罐装饮料市场的主要贡献者 [13]。碳酸软饮料（CSD）在非酒精饮料市场中占据主要份额，因其易于获取和价格较低 [15]。预计到 2031年，欧洲碳酸软饮料市场将达到 991.2867 亿美元，2023年至2031年的复合年增长率为 5.0% [16]。

3.3 竞争对手分析

CCEP 在欧洲 NARTD 市场的主要竞争对手包括其他大型饮料公司，如 Keurig Dr Pepper (KDP) 和 PepsiCo。虽然百事可乐瓶装业务的具体财务数据未完全获取，但可以从 KDP 的表现中窥见行业竞争的激烈程度。KDP 在 2024财年营收为 153.51 亿美元，同比增长 3.62%，毛利率为 52.15% [9]。这表明 KDP 在北美市场具有强大的盈利能力。

CCEP 的竞争优势在于其灵活的定价策略，能够平衡盈利能力和市场份额。然而，行业内普遍存在的成本压力（如投入成本通货膨胀）对所有参与者的毛利率都构成挑战 [8]。

3.4 市场趋势与新兴机遇

• 健康化趋势： 有机饮料日益流行，植物基功能饮料增长迅速，占市场总份额的 14% [14]。低糖和零糖功能饮料变体占销售额的 18%，反映出全球朝着更健康的消费习惯发展 [14]。CCEP 通过推广低糖和无糖饮料，以及核心品牌平均糖分减少 15% 的策略，积极响应这一趋势 [1]。
• 即饮 (RTD) 趋势： 即饮咖啡/茶已成为主流趋势，提供便利性并吸引消费者购买 [15]。
• 产品创新： 饮料公司大力投资产品多样化和创新，以满足消费者不断变化的需求，包括推出新的口味、配方和包装选择 [13]。CCEP 计划在 2025年推出多款能量饮料和运动饮料新品，并增加生产线投资以满足需求 [1]。
• 可持续性： 饮料公司在其整个供应链中实施可持续性实践，包括包装创新、节水工作和碳足迹减少战略 [13]。
• 线上零售： 由于便利性、订阅模式和利基功能性饮料品牌的使用，在线零售商迅速增长，占市场 21.5% 的份额 [14]。

建议： 后续研究可以深入探讨竞争对手的市场策略、产品创新和分销模式，以及 CCEP 如何通过并购或有机增长来提升市场份额。同时，关注新兴饮料趋势（如功能性饮料、植物基饮料）对其市场地位的影响，并评估 CCEP 在这些细分市场的具体表现和增长潜力。

4. 增长战略与未来驱动因素

CCEP 的长期增长战略是多维度且具有前瞻性的，旨在通过产品创新、市场扩张、数字化转型和可持续发展来确保未来的持续增长和股东价值提升。

4.1 产品创新与品类多元化

CCEP 持续投资于产品创新，以满足不断变化的消费者偏好。这包括推出更健康的选择、低糖变体和创新包装解决方案 [1]。能量饮料和零糖饮料是 CCEP 的重要增长类别，Monster Energy 是能量饮料市场的主要驱动力 [1]。公司强调低糖和无糖饮料，以适应消费者对健康的需求，目前低糖产品占总产品线的 45%，无糖产品在 95% 的市场有售。自 2015年以来，核心品牌的平均糖分已减少 15% [1]。

CCEP 计划在 2025年推出多款能量饮料和运动饮料新品，并增加生产线投资以满足需求。口味创新也是其战略的一部分，例如推出雪碧柠檬青柠和黄瓜口味，以及 Monster Energy Ultra Violet 和 Monster Energy Pipeline Punch 等 [1]。这种积极的产品组合优化和创新策略是其应对市场变化和驱动增长的核心。

4.2 数字化转型与运营效率

CCEP 正在大力推进数字化转型，以提高运营效率和客户体验。这包括：

• 客户需求和供应计划系统 (CDSP)： 利用该系统优化供应链管理和库存水平。
• 人工智能 (AI) 平台： 广泛应用于采购优化、需求预测和销售队伍管理。CCEP 与 IBM Consulting 合作，利用 AI 驱动的采购分析解决方案，已产生超过 4,000 万美元的整体商业效益，其中包括每年节省和避免的成本高达 500 万美元 [56]。该解决方案可用于对 98% 以上的直接和间接支出进行分类和分析，提供更深入、更细致的支出数据洞察 [56]。
• 数字化销售队伍： 改造一线销售队伍，提供 24/7 全天候访问，并利用 AI 识别潜在客户 [1]。
• 智能运营： 试验增强现实眼镜以支持生产线操作员，并使用 AI 管理退回的空玻璃瓶 [1]。
• 物流优化： 使用 Mobiledock 等系统优化码头运营，减少拥堵，并改善与承运商的关系 [1]。

这些数字化举措不仅提升了效率，也增强了 CCEP 应对市场波动的韧性。

4.3 可持续发展承诺

可持续发展是 CCEP 长期业务战略的核心。其可持续发展行动计划“This is Forward”设定了宏伟目标，包括到 2040年实现净零排放，以及到 2025年实现 100% 主要包装可回收 [3]。

• 温室气体排放： 自 2019年以来，CCEP 已将整个价值链的温室气体排放量减少了 16.7% [3]。公司正在更新科学基础减量目标，并增加可再生能源的使用比例，目标是到 2023年底将集团使用可再生能源发电比例增加至 26% [18]。
• 包装可持续性： CCEP 致力于减少包装浪费，提高回收率。到 2023年底，欧洲塑料瓶的平均回收成分达到 31%。目标是在 2035年前收集和回收 70% 至 75% 所售出的瓶罐、实现绝大部份包装材料可回收，并在瓶子使用 30% 至 35% 再生塑料 [18]。
• 水资源管理： CCEP 实施水资源补充项目，使用容积水效益核算 (VWBA) 方法测量或估计水量，并投资于水资源和能源效率系统 [18]。
• 可持续采购： CCEP 致力于以符合道德和可持续的方式采购原材料，并制定了《负责任的采购政策》和《可持续农业原则》 [1]。公司还实施供应链融资计划，以激励供应商采取气候行动 [3]。

CCEP 的“This is Forward”目标将于 2025年更新，并将菲律宾业务纳入其中 [17]。

4.4 潜在的并购机会与管理层愿景

CCEP 通过收购 Coca-Cola Philippines 成功扩大了在新兴市场的业务，这些市场具有较低的渗透率和更大的增长潜力 [1]。这表明公司管理层对战略性并购持开放态度，以进一步拓展其地域覆盖和市场份额。管理层重申了中期增长目标，包括可比外汇中性收入增长约 4%，可比营业利润增长约 7%，可比自由现金流至少 17 亿欧元 [1]。这反映了其对未来发展的清晰愿景和信心。

建议： 投资者应密切关注 CCEP 在新兴市场的进一步扩张计划，以及其在功能性饮料和植物基饮料等高增长品类的投资和并购活动。同时，评估其数字化转型和可持续发展举措的实际效益，以及这些举措如何转化为财务业绩的提升。

5. 宏观经济与监管环境影响

CCEP 的运营和盈利能力受到宏观经济趋势和不断变化的监管环境的显著影响。理解这些外部因素对于评估公司的长期前景至关重要。

5.1 宏观经济趋势

• 通货膨胀与消费者购买力： 投入成本的通货膨胀对 CCEP 的毛利率构成压力 [8]。同时，通货膨胀可能侵蚀消费者的购买力，尤其是在非必需品领域，这可能影响饮料产品的销量。CCEP 通过灵活的定价策略来应对成本压力和消费者购买力变化，以平衡盈利能力和市场份额 [1]。
• 汇率波动： 作为一家跨国公司，CCEP 的财务表现会受到不同运营区域之间汇率波动的影响。例如，欧元兑其他主要货币的波动可能影响其营收和利润的报告。
• 地缘政治风险： 全球经济变化和地缘政治风险已成为影响国际物流产业的关键因素，重塑和挑战传统供应链的连续性、国际贸易的自由流动以及既有的运输与规范体系 [46]。例如，印尼市场曾受到地缘政治事件的影响，导致销量下降 [1]。

5.2 监管环境影响

5.2.1 糖税

欧洲多国已对含糖饮料征收消费税，旨在减少国民对有害健康商品的消费、对抗肥胖、减少糖尿病，并增加政府收入 [22]。

• 英国糖税 (SDIL)： 自 2018年4月实施以来，对含糖量超过 5g/100ml 的饮料征税 [27]。这促使许多公司降低饮料含糖量，预计税收将投入学校体育和早餐俱乐部 [26]。英国计划将糖税扩大到奶昔等奶基饮料，并降低免税标准至每 100毫升4克糖 [30]。
• 法国糖税： 自 2012年开始征收，但税率不高，未显著影响销量。2025年3月起扩大征收，依每百公升含糖比例增税2至3倍，用于社会服务与补助 [29]。新规实施后，经典款汽水销量下跌逾 4%，而少糖/零卡饮料微幅成长近 1% [29]。
• 西班牙加泰罗尼亚大区： 自 2017年5月开始征收含糖饮料税，根据含糖比例缴纳 5% 至 50% 的税款，每升饮料价格可能提高 8 至 12 欧分 [33]。西班牙政府还计划将含糖饮料增值税自 10% 调至 21% [34]。

CCEP 的应对： 饮料生产商普遍采取调整产品配方、推出低糖/无糖产品、使用天然或人工甜味剂替代等措施 [25]。CCEP 积极响应这一趋势，通过推广低糖和无糖饮料，并减少核心品牌的糖分含量来适应市场和监管变化 [1]。

5.2.2 包装法规与环保政策

欧盟包装和包装废弃物法规 (PPWR) 旨在提高包装可持续性，减少包装浪费，提高安全性并促进循环经济 [38]。

• 减量目标： 到 2030年减少 5%，到 2035年减少 10%，到 2040年减少 15% [38]。
• 禁用一次性塑料： 自 2030年1月1日起，禁止某些一次性塑料包装，如未加工水果蔬菜的包装、餐饮业的食品饮料包装等 [38]。
• 回收目标： 设定塑料包装最低回收含量目标，并禁止在食品接触包装中使用超过阈值的全氟烷基和多氟烷基物质（PFAS） [38]。
• 可重复使用包装： 到 2030年为酒精和非酒精饮料设定可重复使用包装目标（至少 10%） [38]。
• 生产者责任延伸 (EPR)： 引入包装生产者的生产者责任延伸，参与收集、分类和回收包装废物的成本 [40]。

CCEP 的应对： CCEP 的可持续发展战略“This is Forward”与这些法规高度契合，致力于提高包装回收率，减少温室气体排放，并投资于水资源管理和可再生能源 [3]。公司目标是在 2035年前收集和回收 70% 至 75% 所售出的瓶罐，并在瓶子中使用 30% 至 35% 再生塑料 [18]。

5.2.3 碳关税 (CBAM)

欧盟碳边境调节机制 (CBAM) 对钢铁、铝业、电力、水泥、化肥、氢等行业征收碳关税，旨在防止碳泄漏，促进绿色技术发展 [41]。虽然饮料行业并非直接受 CBAM 影响的核心行业，但其供应链中的原材料（如铝罐、玻璃瓶）生产商可能受到影响，从而推高 CCEP 的采购成本 [42]。

建议： CCEP 应持续监测各国糖税政策的演变，并进一步优化产品组合以适应低糖/无糖趋势。同时，积极投资于可持续包装解决方案和绿色供应链，以满足日益严格的环保法规，并降低潜在的碳关税影响。

6. 投资风险与机遇评估

投资 CCEP 涉及一系列风险和机遇，需要进行全面评估以形成明智的投资决策。

6.1 投资风险

1. 运营风险：

   • 成本压力： 投入成本（如原材料、能源）的通货膨胀持续对毛利率构成压力 [8]。
   • 天气因素： 欧洲夏季混合天气等不利气候条件可能对销量产生负面影响 [5]。
   • SKU 合理化： 战略性库存单位 (SKU) 合理化虽然旨在提高效率，但短期内可能导致销量下降 [5]。
   • 业务转型成本： 较高的业务转型成本和印尼业务部门的非现金减值可能影响报告的营业利润 [5]。
   • 供应链中断： 地缘政治事件、极端天气（飓风、洪水、干旱）和全球经济变化可能导致物流中断、原材料短缺和成本上升 [52]。供应链分散化虽然降低了集中风险，但也增加了管理复杂性和成本 [46]。

2. 市场风险：

   • 消费者偏好变化： 消费者对健康、低糖/无糖、植物基和功能性饮料的需求不断增长，如果 CCEP 未能及时适应，可能面临市场份额流失的风险。
   • 经济衰退与购买力下降： 宏观经济下行可能导致消费者购买力下降，影响非必需品饮料的销量和平均售价。
   • 汇率波动： 跨国运营使其面临汇率波动风险，可能影响财务报告和盈利能力。

3. 竞争风险：

   • 行业竞争激烈： NARTD 行业竞争激烈，主要竞争对手如 Keurig Dr Pepper 和 PepsiCo 等拥有强大的品牌和分销网络。
   • 新进入者和利基品牌： 功能性饮料、有机饮料等细分市场吸引了众多新进入者和利基品牌，可能侵蚀 CCEP 的市场份额。
   • 定价压力： 激烈的市场竞争可能导致定价压力，影响盈利能力。

4. 供应链风险：

   • 合规压力： 全球各地贸易法规与环保规范迅速加码，导致合规成本节节攀升，进出口流程更加复杂 [46]。
   • 气候风险： 气候变化带来的极端天气事件对物流基础设施和生产中心造成破坏，扰乱供应链，导致材料成本和产品价格上涨 [52]。
   • 原材料采购： 高级天然成分（如植物蛋白、适应原和益生菌）占功能饮料总生产成本的 22% 以上，约 15% 的制造商面临专业植物和超级食品的采购延误 [14]。

5. 监管风险：

   • 糖税扩大： 欧洲多国已征收糖税，并有扩大征收范围和提高税率的趋势，这将直接影响含糖饮料的销售和利润 [30]。
   • 包装法规： 欧盟包装和包装废弃物法规 (PPWR) 对包装材料、回收率和一次性塑料使用提出严格要求，可能增加 CCEP 的合规成本和运营复杂性 [38]。
   • 碳关税： 欧盟碳边境调节机制 (CBAM) 虽然不直接针对饮料产品，但可能通过供应链影响原材料成本 [41]。

6.2 潜在机遇

1. 新兴市场扩张： 收购 Coca-Cola Philippines 证明了 CCEP 在新兴市场（如菲律宾）的巨大增长潜力，这些市场具有较低的渗透率和更大的增长空间 [1]。
2. 产品创新与品类多元化： 持续投资于低糖/无糖、能量饮料、运动饮料和植物基饮料等高增长品类，能够抓住消费者健康化趋势带来的机遇 [1]。
3. 数字化转型： 通过 AI 驱动的采购优化、需求预测、数字化销售队伍和智能运营，CCEP 可以进一步提高效率、降低成本并增强市场响应能力 [56]。与 IBM 的合作已带来显著的商业效益 [56]。
4. 可持续发展领导力： CCEP 在可持续发展方面的承诺和投入（如净零排放、包装回收、水资源管理）不仅能提升品牌声誉，还能满足消费者日益增长的环保需求，并可能带来监管优势 [3]。
5. 供应链韧性提升： 通过多元化采购、可持续采购、库存管理优化和技术投资（如 AI 驱动的供应链管理），CCEP 可以增强其供应链的韧性，有效应对外部冲击 [46]。
6. 股东回报： 稳健的自由现金流生成能力和积极的资本配置策略（股票回购和股息）为股东提供了有吸引力的回报 [6]。

建议： 投资者应关注 CCEP 如何平衡其在欧洲成熟市场的盈利能力与在新兴市场的增长潜力。同时，评估其在数字化和可持续发展方面的投资能否持续转化为竞争优势和财务回报。

7. 投资观点与估值结论

综合前述分析，我们对 Coca-Cola Europacific Partners (CCEP) 提出以下投资观点和初步估值结论。

7.1 投资论点

CCEP 是一家具有韧性和增长潜力的全球领先饮料瓶装商，其核心投资论点基于以下几点：

1. 强大的品牌组合与市场地位： CCEP 拥有可口可乐、芬达、雪碧、Monster 等全球知名品牌，并在其运营区域内占据主导市场份额。这为其提供了强大的定价能力和品牌忠诚度，尤其是在非酒精即饮饮料 (NARTD) 市场。
2. 稳健的财务表现与股东回报： 公司在过去几年展现出持续的营收增长和强劲的自由现金流。积极的资本配置策略，包括股票回购和稳定的股息支付，体现了管理层对股东价值的承诺。
3. 清晰的增长战略： CCEP 通过产品创新（低糖/无糖、能量饮料）、地域扩张（成功收购菲律宾业务）、数字化转型（AI 驱动的效率提升）和可持续发展承诺（净零排放、循环包装）来驱动未来增长。这些战略不仅应对了行业趋势，也为公司开辟了新的增长路径。
4. 应对挑战的韧性： 尽管面临宏观经济逆风（通货膨胀、汇率波动）和日益严格的监管环境（糖税、包装法规），CCEP 通过灵活的定价、产品组合优化和供应链管理展现出较强的适应和应对能力。

7.2 核心优势与劣势总结

核心优势：

• 品牌实力： 拥有全球最强大的饮料品牌组合。
• 分销网络： 广泛且高效的分销网络，覆盖数亿消费者。
• 市场领导地位： 在多个关键市场占据领先份额。
• 财务健康： 营收增长稳健，现金流强劲，资本配置效率高。
• 创新能力： 持续的产品创新和数字化转型投入。
• 可持续发展： 行业领先的可持续发展目标和实践。

核心劣势：

• 成本压力： 原材料和运营成本的通胀压力持续存在。
• 监管风险： 糖税和环保法规的不断收紧可能增加运营成本并影响销量。
• 市场成熟度： 欧洲部分核心市场增长空间有限，需要依赖新兴市场和品类多元化。
• 竞争激烈： NARTD 行业竞争激烈，需要持续投入营销和创新。

7.3 初步估值视角

基于已有的分析师评级和市场数据，CCEP 的估值倍数（如市销率 P/S）在 1.0x 至 1.4x 之间 [6]。分析师普遍对其股票持有积极态度，并给出了不同程度的上涨潜力，例如 8.1%、23.8%、19.4% 等 [6]。

估值考量因素：

• 盈利增长前景： CCEP 中期目标是可比外汇中性收入增长约 4%，可比营业利润增长约 7% [1]。这些增长率将是 DCF 模型和 EV/EBITDA 倍数估值的重要输入。
• 自由现金流： 强劲的自由现金流是公司价值创造的关键，也是股息和股票回购的基础。
• ROIC 与 WACC： CCEP 的 ROIC 在 2025年6月达到 9.7% 的峰值 [6]。将其与加权平均资本成本 (WACC) 进行比较，可以评估公司创造经济价值的能力。如果 ROIC 持续高于 WACC，则表明公司具有持续创造价值的能力。
• 行业可比公司： 与 Keurig Dr Pepper 等同行业公司的估值倍数进行比较，可以提供相对估值的参考。

初步估值结论（高水平推测）：
考虑到 CCEP 强大的品牌组合、稳健的财务表现、清晰的增长战略以及在新兴市场的扩张潜力，其目前的估值可能反映了市场对其未来增长的合理预期。然而，鉴于其在数字化转型和可持续发展方面的积极投入尚未完全体现在财务报表中，这些因素可能在未来提供额外的价值重估机会。

建议： 建议进行更深入的估值模型构建，包括贴现现金流 (DCF) 模型、可比公司分析 (CCA) 和交易倍数分析，以得出更精确的目标价。特别要关注管理层对未来增长的指引、资本支出计划以及宏观经济和监管环境变化对盈利能力的影响。

7.4 最终投资建议

鉴于 CCEP 在全球饮料行业的核心地位、持续的创新能力和对可持续发展的承诺，我们认为其股票对于寻求中长期稳定增长和股息收益的投资者具有吸引力。

投资建议： “买入”。

理由：

1. 防御性与增长性兼备： 饮料行业具有一定的防御性，而 CCEP 通过地域扩张和产品创新展现出明确的增长路径。
2. 强大的护城河： 品牌、分销网络和与可口可乐公司的战略关系构成了坚实的竞争壁垒。
3. 积极的资本回报： 持续的股息和股票回购计划为股东提供了良好的回报。
4. 数字化与可持续发展驱动未来： 在数字化和可持续发展方面的领先投入，有望在长期内提升运营效率、降低风险并抓住新的市场机遇。

风险提示： 投资者仍需密切关注宏观经济下行、监管政策变化（尤其是糖税的进一步扩大）以及原材料成本波动对公司盈利能力的影响。

💡 额外建议与思考

1. AI 驱动的消费者洞察： CCEP 可以进一步利用 AI 和大数据分析，不仅优化采购和供应链，更深入地洞察消费者行为模式、偏好变化和新兴趋势。例如，通过分析社交媒体数据、线上销售数据和消费者反馈，预测下一代热门口味或功能性饮料需求，从而实现更精准的产品开发和营销。
2. 个性化营销与订阅模式： 借鉴其他消费品行业的经验，CCEP 可以探索个性化营销策略，例如基于消费者购买历史和偏好推荐定制化产品。同时，考虑在特定市场推出饮料订阅服务，以增强客户忠诚度并创造稳定的经常性收入流。
3. 跨界合作与健康生态系统： 随着消费者对健康生活方式的关注，CCEP 可以探索与健康科技公司、健身品牌或营养师进行跨界合作，共同打造“健康生活生态系统”。例如，推出与健身计划配套的定制化运动饮料，或与健康应用集成，提供个性化饮品建议。
4. 区块链在供应链中的应用： 为了进一步提升供应链的透明度和可追溯性，CCEP 可以考虑引入区块链技术。这将有助于消费者了解产品的来源、生产过程和可持续性认证，增强品牌信任，并有效应对日益严格的合规要求。
5. 投资替代蛋白饮料： 鉴于植物基饮料的快速增长，CCEP 除了现有的植物奶替代品外，可以积极研究和投资基于细胞培养或微生物发酵的替代蛋白饮料。这可能是一个颠覆性创新领域，能够满足未来对可持续和营养丰富饮品的需求。
6. “水足迹”与“碳足迹”的量化营销： CCEP 在可持续发展方面投入巨大，可以考虑在产品包装上清晰标注产品的“水足迹”和“碳足迹”。这不仅能教育消费者，也能作为一种差异化营销手段，吸引环保意识强的消费者，并进一步强化其可持续发展领导者的形象。
7. 员工持股计划的深化： CCEP 强调企业文化和员工福祉。深化员工持股计划 (ESOP) 可以进一步激励员工，将员工利益与公司长期发展紧密绑定，提升员工敬业度和生产力，从而间接促进公司业绩增长。

这些建议旨在超越传统分析框架，结合前沿技术和新兴趋势，为 CCEP 探索新的增长点和竞争优势。

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