海尔智家股份有限公司2025上半年财报分析报告：中短期投资洞察 2025-08-31

2025年8月31日 44点热度 0人点赞 0条评论

1. 执行摘要 (Executive Summary)

海尔智家股份有限公司在2025年上半年展现出强劲的财务表现和卓越的运营韧性。公司实现营业收入1564.94亿元，同比增长10.2%；归母净利润达到120.33亿元，同比增长15.6%，均创历史新高，其中第二季度净利润增速进一步加快至16.14% [1][27]。这一业绩的取得，得益于公司**“聚焦明星爆款与多品牌协同”、“AI与数字化变革带来的持续降费提效”以及“全球市场多元化与本土化布局”**三大核心战略的有效执行 [26][27]。

在国内市场，海尔智家凭借多品牌战略（卡萨帝、海尔、Leader）和数字化渠道变革，实现了线上线下市场份额双第一的领先地位 [26][1][2]。高端品牌卡萨帝收入同比增长超过20%，并在多个高端品类市场占据主导地位 [1][2][26]。海外市场同样表现出色，收入同比增长11.7%至790.79亿元，贡献了近一半的营收，尤其在新兴市场如南亚、东南亚、中东非实现了高速增长 [1][2][68]。公司通过深化海外高端创牌模式和本土化运营，有效应对了全球贸易环境的不确定性 [60][67]。

行业层面，中国智能家电市场规模持续扩大，预计2025年将达到7938亿元，并有望在2030年突破1.5万亿元 [6][7]。AIoT、Matter协议、AI大模型等技术创新正加速行业智能化升级，消费者对健康、智能、互动体验的需求日益增长 [19][15][13]。政策方面，国家“以旧换新”政策的深化落地为家电市场注入了新的活力，补贴范围扩大至12类家电产品，有望持续刺激消费潜力 [30][33]。同时，房地产市场虽然面临下行压力，但一线城市限购政策的放松以及保障性住房建设的推进，可能对家电需求产生结构性影响 [30][31][32]。

主要风险包括原材料价格波动（钢价下跌，铜、铝、塑料价格上涨）、全球航运成本高企、地缘政治不确定性以及市场竞争加剧 [46][49][50]。然而，海尔智家通过全球供应链布局、本土化生产和数字化成本控制，展现出较强的抗风险能力 [60][63]。

机构普遍对海尔智家持乐观态度，交银国际和国信证券均维持“买入”或“优于大市”评级，并给出了34.33-38.10元人民币的目标价区间，对应2025年PE约为11倍，认为公司估值仍有修复空间 [73][76][79]。公司还计划进行10-20亿元的股份回购，进一步提升股东回报 [77]。

中短期投资建议： 鉴于海尔智家稳健的财务增长、领先的市场地位、有效的多品牌和全球化战略、以及受益于国家消费刺激政策，我们维持对海尔智家股票的**“买入”评级**。预计公司在下半年将继续通过数字化和AI赋能实现降本增效，并抓住“以旧换新”政策带来的市场机遇，实现收入和利润的双位数增长目标。投资者应关注其海外市场扩张的持续性、高端品牌卡萨帝的增长势头以及数字化转型带来的效率提升。

2. 2025上半年财务业绩深度分析 (In-depth Analysis of H1 2025 Financial Performance)

海尔智家在2025年上半年交出了一份亮眼的成绩单，各项关键财务指标均呈现稳健增长态势，彰显了公司强大的市场竞争力和盈利能力。

2.1 营收与净利润表现

营业收入： 公司实现营业收入1564.94亿元，同比增长10.2% [1][27]。这一增长是在复杂多变的宏观经济环境下取得的，体现了公司业务的韧性。
净利润： 归属于上市公司股东的净利润达到120.33亿元，同比增长15.6%，创历史新高 [1][27]。净利润增速快于营收增速，表明公司盈利能力持续提升。
Q2单季净利润： 第二季度单季归母净利润为65.46亿元，同比增长16.14%，显示出业绩增长的加速趋势 [1][27]。
分红： 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.69元（含税），预计总派发金额为25.07亿元，占净利润的20.83% [1][27]。这是公司首次增加中期分红，体现了对股东回报的重视 [75]。

2.2 成本结构与盈利能力

毛利率： 2025年一季度毛利率为25.4%，较2024年同期上升0.1个百分点 [3][27]。毛利率的微幅提升，反映了公司在产品结构优化、高端产品占比提升以及数字化降本增效方面的成效。
费用优化： 通过全面拥抱数字化与AI技术，海尔智家在全链路应用AI工具推进流程提效与平台升级，实现了销售管理费用率的进一步优化0.1个百分点 [27][77]。这有效提升了运营效率和成本竞争力。
资产负债率： 2025年一季度末资产负债率为57.4%，较2024年年末下降1.8个百分点 [3]。这表明公司财务结构持续优化，偿债能力增强。
资本性支出： 2025年一季度资本性支出为人民币19.61亿元，其中国内9.14亿元，海外10.47亿元 [3]。海外资本性支出占比更高，体现了公司持续加码全球化布局的战略。

2.3 分业务板块盈利能力分析

海尔智家通过多品牌战略和产品创新，在各业务板块均取得了显著进展。

高端品牌卡萨帝 (Casarte)： 收入同比增长超过20% [2][26]。卡萨帝在高端市场持续引领，例如：
- 卡萨帝冰箱1.5w+价位段份额超过50%，是唯一实现全价位段正增长的高端冰箱品牌 [2][79]。
- 卡萨帝中子·融朗洗烘护一体机上市仅2个月，助力20,000元以上价位段份额占比突破95% [2][26][83]。
- 卡萨帝空调实现高端全价位段引领 [2]。
- 卡萨帝无冷凝水一级能效热水器V6首创航天级离心雾化科技，7月份线下份额第一 [2]。
- 卡萨帝致境套系厨电实现4倍速增长，致境烟机线上6,000+价位段份额第一 [2]。
年轻化品牌Leader： 收入增长超过15% [4][5][2][1][26]。Leader品牌聚焦年轻消费群体，成功打造了懒人洗三筒洗衣机等爆品 [1][73]。
主品牌海尔： 通过“小红花”“麦浪”等明星套系产品，带动零售销售额同比增长18% [2][26]。小红花套系半年零售量突破120万台，麦浪套系冰箱上市9个月销量突破70万台 [2][26]。海尔净省电系列空调以APF值6.12为核心优势，结合AI智慧节能科技，实现制冷模式下日均耗电仅2度，上半年销量达100万套 [5]。
空气能源解决方案： 收入329.78亿元，同比增长12.8% [5]。其中，家用空调产业收入增长超10% [5][2][1]。
- 国内市场：空调线下零售额份额19.7%，同比提升1.17个百分点；线上零售额份额11.3%，同比提升0.9个百分点 [5]。
- 海外市场：意大利ITS渠道份额与西班牙零售份额双居第一；埃及市场跃居行业前三；巴基斯坦市场份额达到45%，位居行业第一 [5]。

2.4 关键财务数据对比

指标	2025年上半年 (亿元)	同比增长 (%)	2024年上半年 (亿元)	2024年全年 (亿元)
营业收入	1564.94	10.2	1420.09	2860
归母净利润	120.33	15.6	104.10	196
Q2单季归母净利润	65.46	16.14	56.36	-
海外市场收入	790.79	11.7	708.00	-
国内市场收入	774	9.0	710.00	-
2025 Q1毛利率	25.4%	+0.1pct	25.3%	-
2025 Q1末资产负债率	57.4%	-1.8pct	59.2%	-
2025 Q1资本性支出	19.61	-	-	-
拟派发中期现金红利	25.07	-	-	89.97
每10股派息 (含税)	2.69元	-	-	9.65元

注：2024年上半年数据为估算或根据同比增长率倒推，部分数据来源于历史财报或机构报告 [28]。

3. 市场与投资者情绪解读 (Interpretation of Market and Investor Sentiment)

海尔智家2025年上半年财报的发布，无疑为市场注入了积极的信号，投资者情绪普遍向好，机构评级也保持乐观。

3.1 财报发布后的市场反应

尽管具体的股价和交易量在财报发布后的即时变化未在学习材料中详细列出，但从公司业绩的强劲增长、盈利能力的提升以及积极的股东回报政策来看，市场通常会给予正面反馈。营收和净利润均创历史新高，且净利润增速快于营收，表明公司经营质量持续改善，这通常会提振投资者信心 [1][27]。

3.2 机构评级与分析师共识

多家机构对海尔智家维持了积极的评级和目标价：

交银国际维持对海尔智家（6690 HK）的买入评级，并将目标价调整至36.52港元/34.33元人民币（600690 CH） [27]。
国信证券维持**“优于大市”评级**，认为合理估值区间为34.76-38.10元人民币 [79]。
分析师普遍认为，公司目标2025年实现中高个位数（力争双位数）的收入增长和双位数的利润增长，其中卡萨帝目标收入增长22% [27]。上半年的业绩表现与这些目标高度契合，甚至在利润增长方面有所超越，进一步巩固了市场对公司未来业绩的积极预期。

3.3 股东回报与市场预期

中期分红： 海尔智家首次增加中期分红，拟派发25.07亿元现金红利，占净利润的20.83% [27][75]。这一举措向市场传递了公司对未来盈利能力的信心，并致力于提升股东回报的决心。
股份回购： 公司计划进行10-20亿元人民币的A股股份回购，回购价格不超过40元/股，回购股份将用于员工持股计划 [27][77]。股份回购通常被视为管理层认为公司股价被低估的信号，有助于稳定股价，提升每股收益，并激励员工，进一步增强投资者信心。
估值修复空间： 尽管公司业绩表现出色，但有观点认为目前预测市盈率约11倍，相比历史水平仍处于低位，反映公司基本面有一定修复空间 [75]。这表明市场可能尚未完全消化公司业绩增长和战略转型的积极影响，存在进一步估值提升的潜力。

3.4 市场对公司未来预期的反应

市场对海尔智家未来的预期主要集中在以下几个方面：

数字化与AI赋能： 市场高度关注公司全面拥抱数字化与AI技术，通过全链路应用AI工具推进流程提效与平台升级的战略 [27]。这种转型被视为提升公司长期竞争力和盈利能力的关键驱动力。
全球化战略： 公司在全球市场的多元化和本土化布局，尤其是在新兴市场的快速增长，被视为未来营收增长的重要引擎 [26][60]。
多品牌协同效应： 卡萨帝、海尔、Leader等品牌的协同发展，以及在高端市场的持续突破，是市场看好公司未来增长的重要因素 [26]。
政策红利： 国家“以旧换新”等消费刺激政策的持续落地，预计将为家电行业带来新的增长机遇，海尔智家作为行业龙头有望率先受益 [30][33]。

总体而言，海尔智家2025年上半年的财报表现，结合积极的机构评级和股东回报政策，共同塑造了市场对公司未来发展的乐观预期。

4. 行业发展趋势与竞争格局 (Industry Development Trends and Competitive Landscape)

中国智能家居及家电行业正经历一场深刻的变革，技术创新、消费升级和政策支持共同驱动着市场向前发展。海尔智家在这一复杂而充满机遇的环境中，凭借其前瞻性的战略布局和强大的执行力，持续巩固其领先地位。

4.1 行业整体增长态势与市场规模

市场规模持续扩大： 22024年中国智能家电市场规模约为7560亿元人民币，同比增长3%。预计2025年将达到7938亿元人民币 [6][7]。
长期增长潜力： 预计到2030年，中国智能家电市场规模将达到1.5万亿元人民币，年复合增长率保持在12.3%以上 [7]。这表明智能家电行业仍处于高速增长期。
企业注册量激增： 截至2025年2月底，中国智能家电相关企业总量达到184.46万家。2023年全年新增注册量同比大幅增长32.56%，达到32.9万家，创下了近五年来的新高 [7][9]。这反映了市场参与者的活跃度和行业吸引力。

4.2 技术创新与消费升级趋势

AIoT融合与全屋智能： 5G-A与AIoT技术的深度融合正在推动全屋智能解决方案的发展，市场规模预计在2025年达到8200亿元，增速8.5%，成为行业最大的“潜力股” [9][10]。AIoT市场规模将突破万亿级，云边端协同成为关键趋势 [10]。
Matter协议普及： Matter协议通过NFC配网简化初始配网步骤，实现设备快速接入，提供“一碰即连”的便捷联网体验 [15]。全球Matter认证产品数量已突破5900个，中国区贡献近2/3 [19]。
AI大模型应用： AI大模型正成为推动家电行业智能化变革的强力引擎，为AI家电带来新的发展机遇。众多家电企业已接入DeepSeek大模型，实现AI算法优化供应链排产、智能客服系统提升响应效率、工厂生产线数据反向指导产品迭代等 [13][19][77]。
能源管理系统与无感交互： 智能温控器方案对Matter能源管理的支持，以及全息数字人管家通过语音、手势、眼动等多种交互方式实现的“无感控制”，预示着未来智能家居的更高阶体验 [19][25]。
消费者偏好变化：
- 健康需求： 83%的消费者愿意为健康技术溢价买单 [12]。
- 智能化需求： 智能家电渗透率大幅提升，AI新风空调、嵌入式微蒸烤一体机等“懒人三件套”销量同比增长超100% [12]。
- 互动体验： 43.6%的消费者对家居消费的“互动体验”更加看重 [13]。
- 风格偏好： 智能小家电消费者偏好简约风格（45.87%）和经典风格（42.02%） [7]。

4.3 主要竞争对手动态与海尔智家战略定位

市场份额格局：
- 海尔智家： 2025年1-7月，海尔智家实现线上、线下市场份额双第一，且持续增长 [8][10]。线下份额是第二名的2.04倍，线上份额是第二名的1.1倍 [8]。
- 洗衣机市场： 海尔洗衣机线上份额达38.8%，线下份额达46.4%，稳居线上线下双渠道第一 [11][7]。截至2025年7月，海尔洗衣机份额涨至47.2%，同比净增1.6个百分点 [16]。
- 冰箱市场： 海尔冰箱份额达46.4%，净增2.3个百分点，实现了份额、增量双第一 [24][16]。
- 智能家居整体市场： 2024年中国市场智能家居设备出货量中，小米以38%市场份额蝉联榜首，海尔智家(31%)与华为(19%)分列二三位 [10][12]。这表明在更广义的智能家居生态中，海尔智家仍面临来自科技巨头的激烈竞争。
海尔智家战略定位：
- 多品牌协同： 海尔智家通过海尔、卡萨帝、Leader、GE Appliances、Candy、Fisher&Paykel和AQUA七大品牌集群，精准覆盖全球各市场不同层次用户的需求 [69]。卡萨帝深度融入AI技术，聚焦核心价位段爆款，实现收入同比增长超20% [21][26]。Leader品牌收入增长超过15% [29]。
- 明星爆品策略： 聚焦明星爆品及多品牌协同，减少SKU，2025上半年SKU组合效率提升13% [22]。海尔麦浪冰箱、Leader懒人洗三筒洗衣机等成为引领行业趋势的现象级产品 [1][26]。
- AI与数字化变革： 全面拥抱数字化与AI技术，通过全链路应用AI工具推进流程提效与平台升级，锻造经营韧性 [27]。
- 全球化创牌： 深化升级海外高端创牌模式，加速本土化引领产品的迭代速度与终端零售模式的转型 [26]。

4.4 渠道销售结构变化

线上渠道占比提升： 上半年家电线上零售额同比增长14.0%，线下同比增长21.9%，线上渠道占比首次突破50% [12][20]。
直播电商崛起： 抖音、快手等新兴内容电商渠道份额上升迅速，同比提升均在5个百分点以上 [5]。安徽百大电器通过“全员抖音职人模式”，开展超2000场直播，带动销售1.12亿元 [12]。
线下体验店升级： 苏宁易购通过“Suning Max超级体验店”打造沉浸式场景，推动5万元以上大单同比增长30%，一站式家电家装订单增长68% [12]。
渠道融合： 家电渠道线上线下融合得越来越深，从“人找货”转向“货找人” [14]。海尔智家POP渠道零售额增长超过100%，客户库存周转效率提升30%以上；电商渠道收入增长近50% [5]。

总体来看，智能家电行业正处于技术驱动、消费升级和渠道变革的黄金时期。海尔智家凭借其多品牌、高端化、全球化和数字化的战略，在激烈的市场竞争中保持了领先地位，并有望在未来继续受益于行业增长。

5. 政策与宏观经济环境影响评估 (Assessment of Policy and Macroeconomic Environment Impact)

2025年上半年，中国家电行业在宏观经济波动与积极政策支持的双重影响下运行。房地产市场的持续调整对家电需求构成挑战，但国家出台的消费刺激政策，特别是“以旧换新”政策，为行业提供了重要的增长动力。

5.1 房地产市场调控与现状

中国房地产市场在2025年上半年继续面临结构性调整和下行压力：

销售与新开工面积下降： 2025年1-5月，新建商品房销售面积同比下降2.9%，销售额下降3.8%；新开工面积同比大幅下降22.8% [30]。1-6月，新建商品房销售面积同比下降3.5%，销售额下降5.5%；新开工面积同比下降20.0% [31]。这直接影响了新房装修带来的家电购置需求。
开发企业资金压力： 2025年1-6月，房地产开发企业到位资金同比下降6.2%，其中个人按揭贷款下降11.4% [31]。资金链紧张可能导致项目延期或烂尾，进一步影响家电配套需求。
景气指数低迷： 2025年6月，房地产开发景气指数为93.60，持续低于100，表明市场整体较为低迷 [31]。
土地市场集中： 2025年上半年，TOP20城市出让金占全国比重为66%，头部房企拿地进一步聚焦核心城市 [31]。

5.2 房地产政策调整

为稳定房地产市场，多地政府出台了宽松政策：

一线城市放松限购： 北京和上海相继放松限购政策。
- 北京新政 (8月8日)： 符合购房条件的家庭在五环外购买商品住房不限套数，并优化公积金贷款政策 [33]。
- 上海“沪六条” (8月25日)：
  - 调减住房限购：符合条件的居民家庭在外环外购房不限套数；成年单身人士按照居民家庭执行住房限购政策 [34][35]。
  - 优化住房公积金：对购买二星级及以上新建绿色建筑住房的，住房公积金最高贷款额度上浮15%；支持提取住房公积金支付购房首付款 [34][37]。
  - 优化个人住房信贷：商业性个人住房贷款利率不再区分首套和二套 [34][35]。
  - 完善个人住房房产税：对符合条件的非沪籍居民家庭购买的首套住房暂免征收房产税，购买二套及以上住房给予人均60平方米的免税面积 [34][35]。
保障性住房建设： 各地继续推进保障性住房建设，加大配售型保障性住房的建设和供给，如辽宁省计划通过收购存量商品房新增12万套配租型保障性住房 [40]。

5.3 产业升级与消费刺激政策

家电“以旧换新”政策深化： 商务部等部门发布文件，对2025年家电以旧换新工作进行安排，明确具体补贴品类和标准 [31]。
- 补贴范围扩大： 享受补贴的家电产品从2024年的8类增至12类，包括手机等数码产品 [31][33]。
- 补贴力度加大： 单件最高可获销售价格20%的补贴，且每位消费者购买空调产品的补贴件数从1件增加到3件 [31][33]。
- 政策效果： 截至2025年7月，超过6600万消费者参与以旧换新政策，直接拉动消费超2700亿元，限额以上家电零售额同比增长30.7% [44]。
绿色智能家电升级： 政策支持下，家电行业迎来新一轮绿色智能升级浪潮，鼓励消费者购买2级及以上能效或水效标准的家电产品，购买1级及以上能效或水效标准的产品额外补贴 [30][31]。

5.4 宏观经济指标影响

虽然具体的GDP、通胀、居民收入等宏观经济指标在学习材料中未详细列出2025年上半年的数据，但可以推断：

消费刺激政策的出台，旨在应对宏观经济下行压力，提振居民消费信心和能力。
居民收入和消费意愿的恢复，是家电行业增长的根本动力。政策的落地有助于将潜在需求转化为实际购买力。

5.5 对海尔智家运营和业绩的潜在影响

新房装修需求承压，旧房改造需求凸显： 房地产新开工面积大幅下降将直接影响海尔智家在新房市场的销售。然而，一线城市限购放松可能带来局部改善。同时，房地产市场进入存量时代，旧房改造和存量房更新换代需求将日益重要，海尔智家应加大对更新换代产品的研发和推广力度 [31][30]。
“以旧换新”政策的巨大机遇： 该政策将直接刺激家电更新需求，特别是对海尔智家的高端、绿色、智能产品形成利好。公司应积极参与政策，利用其多品牌和产品优势，最大化政策红利 [30][32]。
B2B渠道重要性提升： 精装修政策的普及将影响家电采购模式，B2B渠道的重要性将提升。海尔智家应加强与房地产开发商的合作，拓展B2B渠道 [32]。
渠道布局优化： 公司应根据房地产政策的区域差异性，优化渠道布局，提升在不同级别城市市场的抗风险能力 [33]。
产品策略调整： 加大对绿色智能家电的研发和推广力度，满足消费者对高品质、智能化家电的需求，特别是符合绿色建筑标准的高能效产品 [32]。
供应链管理： 海尔智家深化供应链布局，强化零部件自制能力，提升成本竞争力，以应对市场竞争和外部环境变化 [31][42]。
日日顺纳入报表： 日日顺的纳入将对公司收入端产生积极贡献，但对归母利润无影响 [81]。

总体而言，尽管房地产市场仍是家电行业的不确定因素，但国家层面的消费刺激政策为海尔智家提供了重要的增长机遇。公司凭借其强大的产品创新能力、多品牌战略和全球化布局，有望在政策红利下实现稳健增长，并有效应对宏观经济挑战。

6. 核心风险与潜在机遇分析 (Analysis of Core Risks and Potential Opportunities)

海尔智家在2025年上半年取得了显著的业绩增长，但作为全球领先的家电企业，其运营和发展仍面临多重风险与机遇。

6.1 核心风险分析

6.1.1 经营风险

原材料价格波动：
- 2024年钢价跌幅明显，塑料及铜价同比上行，铝价同比由跌转涨 [46][47]。主要原材料价格变动方向分化，对不同品类成本影响亦呈现差异化 [46]。
- 原油价格波动直接影响异氰酸酯（黑料）、环氧丙烷（PO）、苯乙烯以及通用塑料（ABS、HIPS、GPPS）、EPS等原材料的价格 [47]。
- 风险量化： 铜价下半年可能面临挑战，因2024年下半年需求基数较高，且市场预期家电和光伏行业下半年需求会边际走弱 [48]。若铜、铝、塑料等主要原材料价格持续上涨，将直接侵蚀公司利润空间。
供应链风险：
- 航运成本高企： 受红海局势、地缘政治紧张以及潜在贸易壁垒影响，全球航运成本预计将保持高位，海运费可能继续上涨 [49][50]。尽管预计未来两到三个月内运费可能下降20%到25%，但长期不确定性依然存在 [50]。
- 地缘政治与贸易保护主义： 特朗普当选美国总统后的关税威胁以及新的贸易协定、地缘政治紧张局势和潜在的贸易壁垒，可能会显著影响货运成本和路线 [49][51]。美国加征关税加速全球供应链调整，“近岸外包”趋势推动企业在消费地周边布局产能 [22][60]。
- 供应链区域化： 缓解延伸供应链风险的努力推动了供应链区域化，企业越来越重视通过本地采购和多样化贸易网络来增强韧性 [52][51]。
市场竞争加剧： 智能家电市场参与者众多，竞争激烈。小米、华为等科技巨头在智能家居生态系统中的份额不断扩大，对海尔智家构成挑战 [10][12]。
技术迭代风险： AI和IoT技术发展迅速，若公司产品创新和技术升级速度未能跟上市场步伐，可能面临竞争力下降的风险。
房地产市场持续低迷： 新房销售和新开工面积的持续下降，将直接影响家电的首次购置需求，尤其对厨电等嵌入式产品影响较大 [30][31]。

6.1.2 财务风险

汇率波动风险： 海尔智家海外业务收入占比高，汇率波动可能对其海外收入的折算和利润产生影响 [73]。
资产减值风险： 若市场环境恶化或竞争加剧，可能导致存货、固定资产等出现减值。

6.1.3 合规风险

出口贸易政策波动风险： 国际贸易环境复杂多变，各国贸易政策调整可能对公司的出口业务造成影响 [73]。

6.2 潜在机遇分析

6.2.1 政策红利与消费升级

“以旧换新”政策： 国家家电“以旧换新”政策的深化落地，补贴范围扩大至12类家电产品，单件最高20%补贴，且空调补贴件数增加，将极大刺激存量市场的更新换代需求 [31][33]。海尔智家作为行业龙头，凭借其高端产品和品牌优势，有望率先受益 [44]。
绿色智能家电升级： 政策鼓励购买高能效、绿色智能家电，与消费者对健康、智能化、个性化产品的需求升级相契合 [30][12]。海尔智家在AI技术和高端产品方面的投入，使其能够抓住这一趋势。

6.2.2 智能家居市场增长

全屋智能解决方案： 智能家居市场规模持续扩大，全屋智能解决方案成为行业最大的“潜力股” [10]。海尔智家通过场景品牌“三翼鸟”等，致力于提供物联网智慧家庭生态体验，有望在这一领域取得突破 [78]。
AIoT与大模型应用： AIoT融合、Matter协议以及AI大模型在家电领域的应用，将带来产品智能化水平的飞跃，提升用户体验，创造新的增长点 [19][13]。

6.2.3 全球化扩张与本土化优势

新兴市场高速增长： 海尔智家海外市场在新兴市场如南亚（+33%）、东南亚（+18%）、中东非（+65%）实现了高速增长 [9][66]。这些市场凭借持续释放的消费潜力，仍为支撑家电出口的重要增长极 [51]。
本土化生产与供应链韧性： 公司在全球布局35个产业园、163个制造中心（其中海外61个），构建“中国+N”及“本土化+区域化”全球双轨供应链体系 [63]。在埃及、泰国等地建设本土化工厂，在北美持续推进“本土生产、服务本土”布局，有效降低了国际外部环境冲击，提升了交付速度与稳定性 [67][60]。
高端创牌与多品牌协同： 深化升级海外高端创牌模式，以国家为经营单元聚焦引领市场地位的达成，加速本土化引领产品的迭代速度与终端零售模式的转型 [66]。多品牌协同战略使其能更好地适应全球各市场不同层次用户的需求 [69]。

6.2.4 数字化转型与效率提升

降本增效： 全面拥抱数字化与AI技术，通过全链路应用AI工具推进流程提效与平台升级，持续降费提效，提升运营效率和成本竞争力 [27][77]。例如，2025上半年SKU组合效率提升13% [1]。
数字化零售转型： 落地“数字化零售TOC转型”，通过HeS智家海外销售一体数字化平台，客户自主下单占比提升15.4%，经营效率提升30% [67]。数字营销大模型实现对用户流量的高效触达、转化和沉淀 [72]。

6.2.5 并购与整合

战略性并购： 公司通过跨境并购与整合，拓展业务版图，增强市场竞争力。例如，完成伊莱克斯南非热水器品牌Kwikot收购交割，拿下当地热水器市场半壁江山；成功完成开利商用制冷（CCR）收购，布局全球大冷链战略 [70]。

综上所述，海尔智家在面临原材料价格波动、供应链不确定性和市场竞争等风险的同时，也拥有政策红利、智能家居市场增长、全球化扩张和数字化转型等多重机遇。公司通过强化内功、优化战略布局，有望在未来持续实现高质量增长。

7. 中短期投资展望与估值分析 (Short-to-Medium Term Investment Outlook and Valuation Analysis)

综合前述分析，海尔智家在2025年上半年展现出的强劲业绩、清晰战略和积极市场反馈，为其股票在中短期（未来3-12个月）提供了坚实的支撑。

7.1 中短期投资展望

我们对海尔智家在中短期的投资展望持乐观态度。

业绩增长确定性高： 2025年上半年营收和净利润均创历史新高，且净利润增速快于营收，显示出公司高质量增长的态势 [1][27]。机构普遍预测公司2025-2027年归母净利润将保持约15%的年复合增长率 [73][74]。
政策红利持续释放： 国家“以旧换新”政策的深化落地，将为家电行业带来巨大的更新换代需求，海尔智家作为行业龙头，其高端、智能、绿色产品将直接受益 [31][33]。
全球化战略成效显著： 海外市场收入占比已接近一半，尤其在新兴市场实现了高速增长 [60][68]。公司通过本土化生产、高端创牌和多品牌协同，有效应对了全球贸易环境的不确定性，并持续扩大市场份额 [60][67]。
数字化与AI赋能降本增效： 公司全面拥抱数字化与AI技术，在全链路应用AI工具推进流程提效与平台升级，持续优化销售管理费用率，提升了盈利能力和经营韧性 [27][77]。
股东回报提升： 首次增加中期分红，并计划进行10-20亿元的股份回购，彰显了公司对未来发展的信心以及对股东回报的重视，有助于稳定股价并提升投资者信心 [27][77]。
多品牌协同效应： 卡萨帝、海尔、Leader等品牌在各自细分市场表现出色，形成强大的品牌矩阵，共同推动公司整体增长 [26]。

7.2 估值模型与关键指标

我们采用市盈率 (PE) 估值法，结合分析师的盈利预测和目标价，对海尔智家进行估值分析。

7.2.1 盈利预测

指标	2025E (亿元)	2026E (亿元)	2027E (亿元)
归母净利润 (光大证券)	215	243	273
归母净利润 (同花顺)	215.5	247.8	285
同比增长率	~15%	~15%	~15%

注：数据来源于光大证券、同花顺等机构预测 [73][74]。

7.2.2 估值指标

指标	当前股价对应2025E PE	当前股价对应2026E PE	当前股价对应2027E PE
PE (光大证券/同花顺)	11倍	10倍	9倍

注：数据来源于光大证券、同花顺等机构预测 [73][74]。

7.2.3 目标价与估值区间

交银国际目标价： 36.52港元/34.33元人民币 (600690 CH) [27]。
国信证券合理估值区间： 34.76-38.10元人民币 [79]。
光大证券目标价： 35.54元人民币 [76]。

当前股价对应的预测市盈率仍处于相对低位，相比历史水平有一定修复空间 [75]。考虑到公司未来稳健的盈利增长预期和行业龙头地位，目前的估值具有吸引力。

7.3 具体的投资建议

基于上述分析，我们给出以下投资建议：

投资评级： 买入 (Buy)
目标价区间： 34.5 - 38.0 元人民币 (基于分析师共识和公司未来增长潜力)
投资理由：
1. 业绩持续超预期： 公司上半年业绩创历史新高，且盈利能力持续提升，为股价提供了坚实的基本面支撑。
2. 战略执行力强： 多品牌、全球化、数字化三大战略协同推进，效果显著，确保了公司在复杂环境下的增长韧性。
3. 政策利好驱动： “以旧换新”政策将有效刺激家电消费需求，公司作为行业龙头将充分受益。
4. 估值吸引力： 当前估值相对历史水平仍有修复空间，且未来盈利增长确定性高，具备较好的投资价值。
5. 股东回报积极： 中期分红和股份回购计划，体现了公司对股东的重视和对未来发展的信心。