Mercado Libre (MELI) 公司调研与中长期投资分析报告 2025-08-14

1. 公司简介与业务模式

Mercado Libre (MELI) 创立于 1999 年，是拉丁美洲领先的电子商务和金融科技公司，被誉为“拉丁美洲的亚马逊”。公司通过构建一个强大的生态系统，将电商平台、金融科技服务和物流解决方案深度整合，从而在拉丁美洲的数字经济中占据了核心地位。其独特的商业模式在于，不仅提供商品交易的平台，还通过自有的支付和物流体系，解决了该地区电商发展面临的诸多痛点，如支付不便和物流效率低下等，从而形成了强大的护城河 [13]。

Mercado Libre 的核心业务板块主要包括：

• 电子商务 (Mercado Libre Marketplace)：这是公司的基石业务，提供商品买卖的在线平台。2024 年全年，Mercado Libre 的商品交易总额 (GMV) 达到 515 亿美元，同比增长 15%。若排除汇率变动影响，其外汇中性总 GMV 同比增长高达 56%。第四季度 GMV 同比增长 8%，达到 145 亿美元。平台年度买家人数首次突破 1 亿人次，第四季度活跃买家数量达到 6730 万，同比增长 24%。2024 年全年平台销售商品数量增长 27%，达到 5.25 亿件 [1][2][3]。公司通过 Meli+ 忠诚度计划，有效提升了用户的消费金额、购买频率和购买品类多样性 [1]。在拉丁美洲数字销售领域，Mercado Libre 的市场占有率高达 94% [1]。

• 金融科技 (Mercado Pago)：Mercado Pago 是 Mercado Libre 生态系统中的另一个核心组成部分，正在积极转型为拉丁美洲最大的数字银行，旨在重塑用户与金融系统的互动方式，尤其是在金融服务质量欠佳的地区 [14]。截至 2025 年第一季度，Mercado Pago 的月活跃用户 (MAU) 达到 6400 万，同比增长 31% [17][4]。2024 年，Mercado Pago 的总支付额 (TPV) 达到 1970 亿美元，同比增长 34%。2025 年第一季度，TPV 同比增长 43% 至 583 亿美元。其信贷组合也实现了显著增长，截至 2025 年第一季度，信贷组合增长 75% 至 78 亿美元，信用卡组合同比增长 111% 至 32 亿美元。资产管理规模 (AUM) 截至 2025 年第一季度同比增长 103% 至 112 亿美元 [2][15]。Mercado Pago 的价值主张围绕数字账户（提供有竞争力的收益）、发卡、分期付款以及为消费者和商家提供的集成体验而构建。它还是拉丁美洲 TPV 最大的金融科技收单机构，通过利用其生态系统提供贷款和软件解决方案来帮助商家管理业务，从而实现支付处理服务的差异化 [15]。Mercado Pago 贡献了 Mercado Libre 总收入的约 40%，突显了其快速增长和战略重要性 [18]。

• 物流 (Mercado Envios)：为了解决拉丁美洲复杂的物流挑战，Mercado Libre 大力投资自建物流网络 Mercado Envios。2024 年全年，Mercado Envios 处理了高达 17.9 亿件的商品。得益于技术升级和基础设施的改进，如 Meli Places 履约中心和 Meli Air 航空货运的应用，Mercado Libre 的物流效率得到了显著提升。第四季度，当日及次日出货量达到 1.475 亿件，同比增长 21%，占总配送量的 49% [2]。Meli Places 优化了仓储、分拣和包装流程，而 Meli Air 则旨在缩短配送时间，尤其是在地理位置偏远或交通不便的地区 [5][6]。公司计划在 2025 年底前在巴西增设 11 个新配送中心，并计划在 2025 年向墨西哥市场投资 25 亿美元，创下了公司在墨西哥投资史上的新高，以进一步提升配送速度和覆盖范围 [2][1]。

Mercado Libre 的商业模式核心在于其生态系统协同效应。电商平台为 Mercado Pago 提供了庞大的用户基础和交易数据，而 Mercado Pago 则通过提供便捷的支付和金融服务，反哺电商业务，提高交易转化率和用户粘性。同时，自建的物流网络确保了高效的配送服务，进一步提升了用户体验，巩固了其在拉丁美洲市场的领导地位。这种飞轮效应是其持续增长和建立强大护城河的关键。

2. 财务表现分析

Mercado Libre 在过去几年展现了强劲的财务增长和健康的财务状况，尤其是在营收和利润方面。

营收增长：
公司营收持续保持高速增长。2024 年第四季度，Mercado Libre 的净收入达到 61 亿美元，同比增长 37%。全年净收入达到 210 亿美元，同比增长 38%。即使在宏观经济波动时期，其营收增长依然强劲。例如，2024 年第三季度营收为 53 亿美元，同比增长 35%；2024 年第一季度净营收同比增长 36%，达到 43 亿美元 [1][8][7]。这种持续的营收增长得益于其电商 GMV 的扩大、金融科技业务 TPV 的激增以及广告业务的快速发展。

盈利能力：
Mercado Libre 的盈利能力也显著提升。2024 年第四季度，公司净利润为 6.39 亿美元，同比增长高达 287%。然而，值得注意的是，2024 年第三季度营业利润为 5.6 亿美元，较去年同期下降了 9.5%，营业利润率为 10.5%；净利润为 3.9 亿美元，净利润率为 7.5% [1][8]。这可能反映了公司在市场扩张和物流基础设施方面的持续投资，这些投资在短期内可能会对利润率造成一定压力。例如，2025 年第二季度，Mercado Libre 的运营利润率收缩了 210 个基点至 12.2%，这反映了公司优先考虑市场扩张而非近期盈利能力的战略举措 [18]。尽管如此，公司整体的净利润增长趋势依然积极，显示出其业务模式的内在盈利潜力。

现金流状况：
虽然具体的现金流数据在现有学习材料中未详细列出，但营收和净利润的强劲增长通常预示着健康的经营现金流。公司持续的大规模投资（例如 2024 年累计投入约 46 亿美元用于巴西市场布局，并计划在 2025 年底前在巴西增设 11 个新配送中心；计划在 2025 年向墨西哥市场投资 25 亿美元）表明其拥有充足的资金支持其扩张战略 [2][5][6]。

资产负债结构及关键财务比率：
Mercado Pago 的信贷组合持续扩张，截至 2025 年第一季度增长 75% 至 78 亿美元，资产管理规模 (AUM) 同比增长 103% 至 112 亿美元 [2][15]。尽管信贷业务扩张，Mercado Pago 的信贷组合仍保持了舒适的不良贷款率，这得益于其数据利用和市场买家受众的吸引力 [15]。然而，拉丁美洲经济的不稳定性也带来了资产质量方面的风险，存在 7.4% 的不良贷款率 [9]。

在估值方面，Mercado Libre 的市盈率 (P/E) 为 46 倍（基于 2024 年每股收益 18.30 美元），2025 年预期市盈率 (Forward P/E) 为 39 倍 [9]。截至 2025 年 8 月 1 日，富途牛牛显示其市盈率 (TTM) 为 58.45 倍，总市值为 1204.53 亿美元 [35]。这些比率反映了市场对其未来增长的高预期。

总体而言，Mercado Libre 的财务表现强劲，营收和利润持续增长，核心业务板块表现出色。尽管为支持未来增长而进行的大规模投资可能短期内影响利润率，但其健康的资产负债结构和持续的盈利能力表明其经营效率高且财务状况良好。

3. 市场地位与竞争格局

Mercado Libre 在拉丁美洲电商和金融科技市场占据着无可争议的领先地位，被广泛誉为“拉丁美洲的亚马逊” [10]。其市场份额在关键国家表现突出：截至 2025 年第二季度，Mercado Libre 在巴西的市场份额约为 27%，在阿根廷高达 68%，在墨西哥则为 14% [10]。这种区域性的主导地位构成了其强大的护城河。

与主要竞争对手的对比分析：

• 亚马逊 (Amazon)：尽管亚马逊是全球电商巨头，但在拉丁美洲的市场份额远低于 Mercado Libre。2024 年，Mercado Libre 占据了拉丁美洲数字零售媒体广告市场约 55.6% 的份额，而亚马逊仅为 17.7% [10]。亚马逊利用其全球品牌知名度和物流经验试图在拉丁美洲市场站稳脚跟，但其在本地化运营和支付习惯适应方面仍面临挑战。
• Shopee：作为东南亚电商平台，Shopee 近年来在拉丁美洲市场迅速扩张，尤其是在巴西。截至 2024 年，Shopee 控制了巴西电商市场 8.5% 的份额，其 GMV 达到约 100 亿美元，约为亚马逊的两倍，相当于 Mercado Libre 的 40% [10]。Shopee 主要通过低价策略、游戏化的用户体验和免运费等优惠，吸引对价格敏感的消费者，迅速扩大市场份额 [11]。
• 新兴竞争者 (Shein 和 Temu)：这些中国电商平台正通过低价策略和积极的营销活动，迅速扩大在拉丁美洲的影响力，对现有市场格局构成潜在冲击 [10][11]。它们依靠超快时尚模式和社交媒体营销，吸引年轻消费者。
• 金融科技竞争对手 (Nubank 和 PicPay)：在金融科技领域，Mercado Pago 面临着来自 Nubank 和 PicPay 等公司的激烈竞争。Mercado Pago 和 Nubank 正在争夺拉丁美洲金融科技领域的主导地位，巴西和墨西哥是关键战场 [19][20]。Mercado Pago 凭借其与 Mercado Libre 电子商务平台的深度整合，在用户增长和参与度方面拥有竞争优势，并利用其平台上的广泛数据（超过 3000 个数据点）来做出明智的信贷决策 [16][20]。

竞争优势与护城河：

Mercado Libre 的竞争优势主要体现在以下几个方面：

• 强大的生态系统：电商、金融科技和物流的深度整合形成了独特的飞轮效应，增强了用户粘性，提高了进入壁垒 [13]。
• 本地化优势：作为一家深耕拉丁美洲多年的公司，Mercado Libre 对当地市场、消费者行为和文化有着深刻理解，能够提供更符合本地需求的产品和服务。
• 物流基础设施：通过 Meli Places 履约中心和 Meli Air 航空货运，Mercado Libre 建立了高效的自建物流网络，显著提升了配送时效和覆盖范围，尤其是在基础设施相对薄弱的拉丁美洲，这构成了重要的竞争优势 [2][5][6]。
• 金融科技创新：Mercado Pago 不仅提供支付服务，还扩展到信贷、投资和数字银行等领域，为大量没有银行账户的人群提供了金融普惠服务，进一步巩固了其市场地位 [14][15][20]。
• 数据驱动的决策：Mercado Libre 能够利用其庞大的用户数据进行精准营销和风险管理，尤其是在信贷业务中，这使其在竞争中更具优势 [15][20]。

潜在的市场威胁：

尽管 Mercado Libre 市场地位稳固，但仍面临一些潜在威胁：

• 竞争加剧：来自亚马逊、Shopee 以及新兴中国电商平台（如 Shein 和 Temu）的竞争日益激烈，尤其是在价格敏感的市场 [10][11]。
• 宏观经济不确定性：拉丁美洲地区普遍存在的通货膨胀、汇率波动和经济不稳定可能影响消费者的购买力，进而影响电商平台的业绩 [9][23]。
• 监管变化：拉丁美洲各国的监管环境复杂多变，税收政策调整（如墨西哥和巴西的关税上调）以及金融科技监管的收紧都可能对 Mercado Libre 的运营造成影响 [11][27][32]。
• 物流挑战：尽管 Mercado Libre 大力投资物流，但拉丁美洲的物流基础设施相对薄弱，货物盗窃等问题依然存在，可能导致交货时间延长和成本增加 [11][24]。
• 金融科技风险：Mercado Pago 的信贷组合扩张带来了不良贷款率的风险，需要加强风险管理 [9][23]。

总体而言，Mercado Libre 凭借其强大的生态系统、本地化优势和持续的创新，在拉丁美洲市场保持着领先地位。然而，日益激烈的竞争和复杂的宏观经济及监管环境要求公司持续创新和适应，以应对未来的挑战。

4. 增长战略与未来发展驱动因素

Mercado Libre 的核心增长战略围绕业务扩张、技术创新、生态系统协同效应以及物流网络优化展开，旨在巩固其在拉丁美洲数字经济中的领导地位并挖掘新的增长点。

业务扩张计划：
公司持续加大对关键市场的投资力度。2024 年，Mercado Libre 累计投入约 46 亿美元用于巴西市场布局，并计划在 2025 年底前在巴西增设 11 个新配送中心，以提升配送速度和覆盖范围 [2][5]。同时，公司计划在 2025 年向墨西哥市场投资 25 亿美元，创下了公司在墨西哥投资史上的新高 [2][1]。这些投资不仅包括物流基础设施，还涵盖技术、营销和员工扩张。公司计划在拉美地区雇用 18,000 多名员工，到 2024 年底，员工数量将达到 76,000 人，以支持其业务的快速发展 [1]。

技术创新投入：
Mercado Libre 持续投资于技术创新，以优化其平台功能、提升用户体验和运营效率。这体现在其物流网络的智能化升级，例如通过数据分析优化仓储和配送路径。在金融科技领域，Mercado Pago 利用大数据和人工智能进行信贷决策，例如，发现手机电量充足的用户往往是更好的借款人，这显著提升了其信贷产品的效率和风险控制能力 [20]。

生态系统协同效应：
Mercado Libre 的核心增长驱动力在于其电商与金融科技的深度整合所产生的协同效应。Mercado Pago 不仅是电商交易的支付工具，更是一个独立的金融科技平台，提供数字账户、信用卡、贷款、先买后付 (BNPL) 和投资产品等多元化服务 [15][16]。这种整合使得用户在 Mercado Libre 平台上的消费更加便捷，同时 Mercado Pago 也通过线下扫码支付等方式，将服务渗透到更广泛的日常消费场景中，成为拉美地区的“国民钱包” [7][22]。Mercado Pago 贡献了 Mercado Libre 总收入的约 40%，是其快速增长的重要引擎 [18]。

物流网络优化：
高效的物流是电商成功的关键。Mercado Libre 通过持续优化其物流网络，提升配送效率和用户体验。Meli Places 履约中心和 Meli Air 航空货运是其物流战略的核心组成部分。Meli Places 优化了仓储、分拣和包装流程，而 Meli Air 则通过航空货运缩短了配送时间，尤其是在地理位置偏远或交通不便的地区 [5][6]。2024 年第四季度，当日及次日出货量达到 1.475 亿件，同比增长 21%，占总配送量的 49% [2]。公司计划在巴西新增履行中心，以提升配送速度和覆盖范围 [6]。

未来潜在的增长点：

• 广告业务：随着平台流量的增长和数据能力的提升，Mercado Libre 的广告业务潜力巨大。2025 年第一季度，其广告收入同比增长 26%，展示型广告占比提升近 10 个百分点，反映出品牌商对平台流量价值的认可 [7]。
• 金融服务多元化：Mercado Pago 正在积极寻求在墨西哥的银行牌照，这将使其能够提供更全面的金融服务，如储蓄账户、抵押贷款和商业贷款，进一步扩大其在金融服务领域的市场份额 [16][23]。此外，其在巴西提供的房地产信用证 (LCI) 和农业综合企业信用证 (LCA) 等投资产品，以及 M dólar 稳定币，都显示了其在金融产品创新方面的雄心 [22][21]。
• 市场渗透率提升：拉丁美洲的电子商务渗透率仍低于美国，这表明 Mercado Libre 在推动线下零售向线上转移方面具有巨大的增长空间 [22]。通过持续投资于技术和客户体验，公司有望进一步提高市场渗透率和使用者忠诚度 [6]。
• 金融普惠性：拉丁美洲仍有大量人口没有银行账户，Mercado Pago 有望通过其数字银行服务将数百万没有银行账户的个人纳入正规金融体系，满足其未被满足的信贷需求 [20][22]。
• 可持续发展实践：Mercado Libre 积极推行 ESG 战略，包括投资清洁交通（电动车队和充电桩）、可持续包装和通过 Regenera America 计划恢复生物群落 [37][38][39]。对可持续产品的需求在拉丁美洲正在增长，过去一年买家数量增长了 27%，总计超过 270 万 [40]。这些举措不仅有助于提升品牌形象，也可能吸引更多注重可持续发展的消费者和投资者。

Mercado Libre 的增长战略是多维度且协同的，通过持续投资于核心业务、拓展新服务和优化运营效率，公司有望在拉丁美洲持续保持其领先地位并实现长期增长。

5. 宏观经济与政策环境影响

拉丁美洲地区的宏观经济趋势和政策法规对 Mercado Libre 的运营和业绩有着显著而复杂的影响。该地区以其经济波动性、高通胀和多变的监管环境而闻名，这既带来了挑战，也蕴含着机遇。

宏观经济趋势影响：

• 通货膨胀：通货膨胀是拉丁美洲许多国家面临的一个持续问题，直接影响电商的成本和定价策略，并削弱消费者的购买力 [27]。
  • 阿根廷：2023 年，阿根廷的通胀率一度高达 134%，委内瑞拉甚至超过 400% [27][4]。这种高通胀环境使得电商平台必须频繁调整价格，增加了当地电商运营的成本。然而，Mercado Libre 在阿根廷展现出强大的抗风险能力，即使在通胀高达 112% 的情况下，2025 年第一季度其 GMV 同比暴涨 126%，电商收入同比增长 137%，金融收入同比增长 118.8%，推动其重新成为 Mercado Libre 第二大收入来源 [30]。这部分增长也受益于通货膨胀与汇率变动 [9]。
  • 巴西：2022 年 4 月，巴西通货膨胀率达到五年来的月度峰值 12% [27]。2025 年 7 月，电费上涨推高了巴西通胀率，导致广义全国消费者价格指数（IPCA）收于 0.26% [27]。
  • 墨西哥：墨西哥的通货膨胀率正呈现逐渐下降的趋势，预计 2025 年将降至 3.1% [29][27]。
• 消费能力与意愿：高通胀和经济不确定性可能导致家庭收入下降。拉美近 1/4 的网购者表示，家庭收入在过去 12 个月内下降了 10% 以上 [28]。消费者倾向于转向必需品消费，而电商在家具、电器等品类中发挥了关键作用 [27]。尽管宏观经济数据表现良好，墨西哥消费者信心却出现了下滑，特别是北部和中部地区的消费需求更为疲软，这可能与选举后需求冷却、不利天气条件以及货币贬值导致的某些消费品价格上涨有关 [29][27]。
• 汇率波动：新兴市场货币汇率波动显著加大，汇率风险对跨境电商业务盈利能力的冲击，不亚于商品物流与境外市场推广开支上涨 [31]。Mercado Libre 作为跨国公司，其财务表现会受到汇率波动的影响 [9]。
• GDP 增长与消费市场：拉丁美洲电商市场正经历快速增长，预计 2024 年将达到 1947 亿美元，2023 年至 2028 年的复合年增长率（CAGR）预计为 8.50% [12]。到 2028 年，电商 GMV 将从 2023 年的 1827 亿美元增至 2698 亿美元 [12]。巴西和墨西哥是拉丁美洲最大的电商市场，占据了该地区超过 70% 的市场份额 [10]。互联网普及率高（智利达到 91%）和年轻人口比例高（总人口约 6.65 亿）为电商发展提供了坚实基础 [24]。

政策法规影响：

• 电商监管与税收政策：
  • 墨西哥：墨西哥宣布上调 392 个项目的进口关税，波及了很多中国制造的产品，有近 92% 的产品关税率上浮高达 25% [27]。这可能影响跨境电商的成本和竞争力。
  • 巴西：巴西从 2023 年 8 月 1 日开始对跨境进口的货物进行税改，对 50 美金以下进口的单个包裹的货物增加 17% 的税 [27]。
  • 一些拉美国家政府加强监察电商进口货物，以识别企图逃税及/或不符合销售规定的进口商品，要求跨境卖家注册本地税号，这增加了合规经营的复杂性 [7][32]。
• 金融科技政策：
  • 阿根廷：在 Javier Milei 总统领导下的亲放松管制政府正在积极鼓励金融科技创新，减少数字银行的障碍，这为 Mercado Pago 在阿根廷的扩张提供了有利的监管环境 [16][23]。然而，阿根廷银行组成的财团正式指控 Mercado Libre 滥用其在金融科技领域的主导地位，这表明仍存在监管挑战 [20]。
  • 墨西哥：Mercado Pago 正在墨西哥寻求银行牌照，这将使其能够增加储蓄和支票账户、存款证明、商业贷款和抵押贷款等服务，进一步拓展其金融业务范围 [16]。
  • 巴西：巴西央行采取了一种鼓励创新和增加竞争的方式，这与传统银行试图阻止竞争的国家形成了对比，为 Mercado Pago 在巴西的发展提供了良好的创新环境 [20]。
• 数据隐私法案：随着数字经济的发展，数据隐私法案日益受到关注。Mercado Libre 作为大型平台，需要遵守各国的数据隐私法规，这可能增加其运营成本和合规风险。

潜在影响总结：

宏观经济的波动性（尤其是高通胀和汇率风险）对 Mercado Libre 的运营成本、定价策略和消费者购买力构成挑战。然而，公司通过其强大的生态系统、本地化运营和金融科技服务，展现出较强的抗风险能力，尤其是在阿根廷等高通胀市场仍能实现显著增长 [30]。政策环境的变化既带来机遇（如阿根廷的金融科技放松管制），也带来挑战（如墨西哥和巴西的税改）。Mercado Libre 需要持续关注并适应这些变化，以确保其业务的持续健康发展。

6. 投资风险与机遇评估

投资 Mercado Libre (MELI) 既面临显著风险，也蕴含巨大的增长机遇。对这些因素的全面评估对于做出明智的投资决策至关重要。

主要投资风险：

• 竞争加剧：拉丁美洲电商市场吸引了众多参与者。除了亚马逊，来自东南亚的 Shopee 以及中国的新兴平台如 Shein 和 Temu 正通过低价策略和积极营销迅速抢占市场份额 [10][11]。在金融科技领域，Mercado Pago 也面临来自 Nubank 和 PicPay 等本土巨头的激烈竞争 [19][20]。这种日益激烈的竞争可能导致市场份额流失、利润率承压以及营销成本增加。
• 监管变化与政策不确定性：拉丁美洲各国的监管环境复杂且多变。
  • 税收政策：墨西哥和巴西等国对跨境电商进口货物征收新关税，例如墨西哥上调 392 个项目的进口关税，波及很多中国制造产品，关税率上浮高达 25% [27]；巴西对 50 美金以下进口的单个包裹增加 17% 的税 [27]。这些政策可能增加运营成本，影响跨境业务的盈利能力。
  • 金融科技监管：尽管阿根廷政府鼓励金融科技创新，但阿根廷银行组成的财团已正式指控 Mercado Libre 滥用其在金融科技领域的主导地位，这可能引发反垄断调查或更严格的监管 [20]。获得银行牌照的延迟以及持续的反垄断诉讼也可能严重影响 Mercado Pago 的扩张 [16][23]。
• 汇率波动：拉丁美洲新兴市场货币的汇率波动显著，例如阿根廷比索的贬值 [9][23]。这种波动直接影响 Mercado Libre 的营收、成本和利润，尤其是在将当地货币收入转换为美元时，可能导致财务报表上的波动和不确定性 [31]。
• 宏观经济不确定性：拉丁美洲地区普遍存在高通胀、利率波动和经济增长不确定性。例如，阿根廷和委内瑞拉的高通胀率直接影响消费者的购买力，并增加电商平台的运营成本 [27][4]。墨西哥消费者信心下滑也可能影响消费需求 [29]。这些宏观经济因素可能导致消费者支出减少，进而影响平台 GMV 和金融科技业务的增长。
• 运营风险：
  • 物流挑战：尽管 Mercado Libre 大力投资物流基础设施，但拉丁美洲的物流网络相对薄弱，道路维护不善，港口容量有限，货物盗窃等问题依然存在 [24][11]。这些问题可能导致配送延迟、成本增加和用户体验下降。
  • 信贷风险：Mercado Pago 积极扩张的信贷组合带来了不良贷款率的风险。尽管公司声称其信贷组合保持了舒适的不良贷款率，但 2025 年第二季度的坏账准备金增加表明信贷风险依然存在，尤其是在经济下行时，不良贷款率可能上升，影响其盈利能力 [9][23]。

潜在增长机遇：

• 市场渗透率提升：拉丁美洲的电子商务渗透率仍低于美国，这表明 Mercado Libre 在推动线下零售向线上转移方面具有巨大的增长空间 [22]。随着数字基础设施的改善、智能手机的普及和移动商务的兴起，更多人口将转向在线购物 [12]。
• 金融普惠性：拉丁美洲有大量未被银行服务覆盖的人群，墨西哥的金融包容性甚至比巴西落后十年以上，只有一半人口拥有银行账户 [22]。Mercado Pago 通过提供数字账户、支付、信贷和投资产品，将数百万没有银行账户的个人纳入正规金融体系，满足其巨大的信贷需求，有望通过其数据驱动的贷款算法将信贷组合翻一番，达到 150 亿美元 [20][22]。
• 新服务推出与业务多元化：
  • 数字银行转型：Mercado Pago 在墨西哥转型为数字银行，将释放金融服务领域进一步创新和扩张的机会，提供更全面的银行服务 [14][15]。
  • 广告业务：随着平台流量和用户数据的增长，零售媒体广告市场潜力巨大。Mercado Libre 在拉丁美洲零售媒体市场中占据领先地位，预计到 2028 年将增长 3 倍，达到 50 亿美元 [22]。
  • 投资产品扩张：Mercado Pago 正在扩大其投资产品组合，例如在巴西提供房地产信用证 (LCI) 和农业综合企业信用证 (LCA) [15]。
  • 车辆融资：Mercado Pago 正在加速增长战略，在 Mercado Livre 平台上提供车辆融资 [15]。
• 区域经济复苏与人口红利：拉丁美洲总人口约为 6.65 亿，年轻人口比例高，具有人口红利优势 [24]。随着区域经济的逐步复苏和数字化进程的加速，将为 Mercado Libre 提供持续的增长动力。
• ESG 实践带来的积极影响：Mercado Libre 积极发布综合影响报告，并致力于可持续发展。其环境战略包括温室气体管理、可持续包装、可再生能源转型和可持续交通投资（电动车队和充电桩） [37][39][38]。社会责任方面，公司关注员工、中小企业发展、金融普惠性、教育和数字包容性 [37]。这些 ESG 实践不仅提升了公司形象，也吸引了对可持续发展有意识的消费者和投资者，并可能带来更好的 ESG 评级（如路孚特 ESG 评级从 C+ 提升至 B-） [41]。对可持续产品的需求在拉丁美洲正在增长，过去一年买家数量增长了 27% [40]。

综合来看，Mercado Libre 拥有强大的市场地位和多元化的增长引擎，尤其是在金融科技和物流领域的深耕为其带来了显著的竞争优势。尽管宏观经济和监管风险不容忽视，但拉丁美洲巨大的市场潜力、不断提升的电商渗透率以及公司持续的创新和投资，使其具备长期增长的强大机遇。

7. 估值分析与投资结论

对 Mercado Libre (MELI) 的估值分析需要综合考虑其强劲的增长潜力、市场领先地位以及拉丁美洲市场的宏观经济和监管环境。分析师普遍对其前景持乐观态度，并采用多种估值方法进行评估。

估值方法与分析师目标价：

分析师通常使用多种估值方法来评估 Mercado Libre 的公允价值，包括：

• 折现现金流 (DCF) 模型：这是最常用的估值方法之一，通过预测公司未来的自由现金流并将其折现到当前价值来确定内在价值。DCF 模型通常包括 5 年或 10 年的收入现金流贴现退出法和 EBITDA 现金流贴现退出法 [36]。根据 DCF 模型，Mercado Libre 的合理估值范围为 1,700 美元至 1,850 美元 [9]。
• 同类公司估值倍数：分析师还会使用市盈率 (P/E)、市销率 (P/S)、企业价值/EBITDA (EV/EBITDA) 等倍数与同行业可比公司进行比较。
  • 目前，Mercado Libre 的市盈率 (P/E) 为 46 倍（基于 2024 年每股收益 18.30 美元），2025 年预期市盈率 (Forward P/E) 为 39 倍 [9]。截至 2025 年 8 月 1 日，富途牛牛显示其市盈率 (TTM) 为 58.45 倍 [35]。
  • 其他估值倍数包括 EBIT 倍数、营收倍数、EBITDA 倍数和市净率倍数 [36]。

分析师评级与目标价：

市场对 Mercado Libre 的情绪普遍偏向乐观。近三个月内，超过 93% 的分析师对 Mercado Libre 股票给出“强烈推荐”或“买入”评级（截至 2025 年 8 月 2 日） [35]。

分析师对 Mercado Libre 股票的 12 个月目标价预测范围较大，平均目标价约为 2,855.73 美元，最高为 3,500 美元，最低为 2,030 美元。值得注意的是，分析师对 Mercado Libre 的平均目标价呈现上升趋势，例如，一篇 2025 年 7 月 23 日的文章指出，平均目标价从之前的 2,635 美元上涨至 2,884.38 美元，涨幅为 9.46% [36]。

一些关键分析师的观点包括：

• Trevor Young (Barclays)：维持“增持”评级，目标价从 3,100 美元小幅下调至 3,000 美元（2025 年 7 月） [36]。
• Gonzalo Lopez (Redburn Atlantic)：首次给出“买入”评级，目标价为 2,800 美元 [36]。
• Marcelo Santos (JP Morgan)：维持“中性”评级，目标价为 2,400 美元 [36]。
• Josh Beck (Raymond James)：首次给出“跑赢大盘”评级，目标价为 2,350 美元 [36]。

投资结论与核心投资逻辑：

综合前述分析，Mercado Libre 具备中长期投资价值。其核心投资逻辑建立在以下几个关键支柱之上：

1. 拉丁美洲数字经济的领导者地位：Mercado Libre 在拉丁美洲电商和金融科技市场占据主导地位，拥有强大的品牌认知度、庞大的用户基础和深厚的本地化运营经验。其在巴西、阿根廷和墨西哥等核心市场的领先份额构成了坚实的护城河 [10]。
2. 强大的生态系统协同效应：电商平台、金融科技服务 (Mercado Pago) 和物流网络 (Mercado Envios) 的深度整合，形成了独特的飞轮效应。Mercado Pago 不仅为电商业务提供支付便利，更作为一个独立的金融科技巨头，为公司贡献了约 40% 的收入，并持续拓展信贷、投资等高增长业务 [18][15]。
3. 持续的增长潜力：拉丁美洲电商市场仍处于快速发展阶段，渗透率低于成熟市场，为 Mercado Libre 提供了巨大的增长空间 [12][22]。公司通过对物流基础设施（如新增履约中心和航空货运）和技术创新的持续投资，不断提升运营效率和用户体验，以抓住市场机遇 [2][5][6]。广告业务和金融服务多元化（如数字银行转型）是未来的重要增长点 [6][14]。
4. 应对宏观经济挑战的能力：尽管拉丁美洲面临高通胀和汇率波动等宏观经济挑战，但 Mercado Libre 展现出较强的韧性，尤其是在阿根廷等高通胀市场仍能实现显著增长，这得益于其业务模式的灵活性和对本地市场的深刻理解 [30]。
5. 积极的 ESG 实践：公司在可持续发展方面的投入，包括清洁交通、可持续包装和金融普惠性，不仅提升了企业形象，也符合全球投资趋势，可能吸引更多注重 ESG 的长期投资者 [37][38][39][40]。

投资建议：

鉴于 Mercado Libre 在拉丁美洲市场的强大领导地位、多元化的增长驱动因素以及持续的创新能力，我们认为其具备中长期“买入”评级。尽管当前估值倍数较高，反映了市场对其高增长的预期，但考虑到其在拉丁美洲数字经济中的核心地位和广阔的增长前景，这种溢价是合理的。投资者应关注公司在巴西和墨西哥等核心市场的投资回报、金融科技业务的风险管理（尤其是信贷质量）以及新兴竞争对手带来的挑战。

潜在的风险提示：投资者仍需警惕拉丁美洲宏观经济的持续不确定性、各国监管政策的变化以及日益激烈的市场竞争可能带来的负面影响。汇率波动也是一个需要持续关注的风险因素 [9][23][31]。

总体而言，Mercado Libre 是一家具备长期增长潜力的优质资产，其在拉丁美洲的独特地位和强大的生态系统使其成为该地区数字经济发展的核心受益者。

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