ON Semiconductor 公司调研与投资分析报告 2025-07-26

本报告旨在为机构投资者和专业分析师提供一份关于ON Semiconductor（安森美半导体）的深入分析，以支持中长期投资决策。报告将采用专业、客观的分析性语言，并尽可能使用数据和事实支持论点。

I. 公司概况与业务布局

ON Semiconductor（以下简称“onsemi”或“公司”）成立于1999年，由摩托罗拉半导体部门分拆而来，总部位于美国亚利桑那州斯科茨代尔 [7][18]。作为一家全球领先的半导体解决方案供应商，onsemi的核心业务涵盖功率半导体、模拟芯片和传感器三大领域。公司在全球半导体价值链中扮演着关键角色，尤其在电动汽车（EV）、可再生能源和人工智能（AI）数据中心等高增长市场中，是重要的半导体元件供应商 [7][18]。

onsemi的市场定位明确，致力于提供高效能、高可靠性的半导体产品，以满足汽车、工业、通信和计算等多个终端市场的需求。其产品广泛应用于电动汽车动力总成、高级驾驶辅助系统（ADAS）、工业自动化、能源基础设施（如太阳能逆变器和储能系统）、AI服务器以及消费电子产品等领域。

在运营布局方面，onsemi采用混合制造模式，将自有生产与代工厂合作相结合，以实现成本效益并强化供应链韧性。公司在全球范围内运营着37家工厂，这种灵活的制造策略使其能够在保持成本竞争力的同时，有效应对市场波动和供应链挑战 [7][14][18][48]。特别是在碳化硅（SiC）领域，onsemi通过垂直整合的制造解决方案，涵盖从衬底到封装的各个环节，确保了SiC产品的可靠供应和质量控制，这为其在电动汽车和工业系统等高压应用市场中的领先地位奠定了基础 [33][40]。

II. 财务表现深度分析

本节将详细分析ON Semiconductor的历史及近期财务数据，包括营收增长趋势、毛利率与净利率变化、运营效率、现金流状况以及资产负债表健康度，并探讨关键财务指标背后的驱动因素。

2.1 营收增长趋势与驱动因素

onsemi的营收在近期面临周期性下行压力。公司2025年第一季度营收为14.457亿美元，同比下降22%，环比下降16%，这标志着公司连续第三个季度出现收入负增长，反映了当前半导体市场需求的普遍疲软 [5][6]。2024年全年营收为70.8亿美元，同比下降15% [6]。

尽管整体营收承压，但公司在特定战略领域展现出强劲的增长势头。AI数据中心业务是其中的一大亮点，2024年该业务的收入同比增长超过40% [6]。这表明onsemi在高性能计算和数据中心电源管理解决方案方面的投入正在取得成效，并有望成为未来重要的增长引擎。公司管理层对未来增长持乐观态度，计划依靠中国电动车市场的复苏和碳化硅（SiC）业务的持续增长，实现2027年前年均10-12%的收入增长目标 [7][14][22]。

2.2 盈利能力分析

onsemi的盈利能力在近期有所波动，但长期来看，产品结构优化对其毛利率提升起到了关键作用。

• 毛利率变化： 2025年第一季度非GAAP毛利率为40.0% [7][18]，低于2024年的平均水平。根据Macrotrends的数据，onsemi的毛利率在过去几年经历了显著变化：
  • 2024年平均毛利率为46.09%，较2023年下降3.33% [8]。
  • 2023年平均毛利率为47.68%，较2022年下降1.68% [8]。
  • 2022年平均毛利率为46.89%，较2021年大幅增长27.66% [8]。
    这种波动反映了半导体行业的周期性以及公司产品组合的变化。高毛利率的SiC产品占比提升是毛利率提高的重要因素 [6]。公司预计2025年第二季度的毛利率指引为36.5%–38.5% [7][18]，显示出短期内毛利率可能继续面临压力。
• 营业利润率： 2024年营业利润率为26.7%，同比下降490个基点。这一下降主要归因于研发投入的增加和原材料成本的压力 [6]。尽管如此，公司通过“Fab Right”战略优化制造网络，有效控制成本，以在市场周期性波动中保护利润率 [6][7][18]。

2.3 现金流状况与资本管理

onsemi在现金流管理方面表现强劲，尤其是在自由现金流的生成和股东回报方面。

• 自由现金流： 尽管营收下滑，但2025年第一季度自由现金流同比增长72%，达到营收的31% [7][18]。2024年全年自由现金流更是达到12亿美元，同比增长3倍 [6]。强劲的自由现金流表明公司在运营效率和成本控制方面取得了显著进展。
• 股东回报： 公司积极将自由现金流返还给股东。2025年第一季度，约有66%的自由现金流通过股票回购返还给股东 [7][18]。这种积极的股票回购策略有助于提升股东价值。
• 资本支出（CapEx）： 2025年第一季度资本支出约为1.48亿美元，约占营收的5% [7][18]。这些资本支出主要用于碳化硅及其他增长领域的产能扩张，体现了公司对未来高增长市场的战略性投入。公司预计2025年全年资本支出指引将接近营收的5% [7][18]。
• 工厂利用率： 目前公司工厂利用率约为60% [7][18]。在市场需求疲软时期，较低的利用率有助于公司持续优化库存和生产布局，从而在周期性波动中保护利润率。

2.4 资产负债表健康度与战略性收购

onsemi的资产负债表保持健康，具有适度的杠杆水平和稳定的流动性。

• 负债与流动性： 公司总负债约为34亿美元，总资产为123亿美元，反映出适度的杠杆水平 [7][18]。截至2024年底，现金和短期投资总额为29.9亿美元。2025年第一季度营运现金流净额为5000万美元，公司保持了稳定的流动性 [7][18]。
• 战略性收购： onsemi通过一系列战略性收购，不断增强其在关键技术和市场领域的地位：
  • 2021年8月收购GT Advanced Technologies (GTAT)：此举旨在支持碳化硅供应链，确保SiC衬底的稳定供应，是公司垂直整合战略的重要一步 [25]。
  • 2022年12月收购格罗方德（GlobalFoundries）位于纽约东菲什基尔的12吋晶圆厂厂房：此次收购旨在加强公司在功率半导体与模拟半导体市场的地位，进一步扩大自有产能 [25]。
  • 收购SWIR Vision Systems：此举扩大了公司的产品组合，特别是在短波红外（SWIR）成像技术领域，这对于工业和汽车应用具有重要意义 [47][48]。

这些收购不仅增强了onsemi的技术实力和产能，也为其在电动汽车、工业和AI数据中心等高增长领域的扩张提供了坚实基础。

III. 行业地位、竞争格局与技术优势

本节将评估ON Semiconductor在功率半导体、模拟芯片和传感器等关键细分市场的行业地位，分析其主要竞争对手、市场份额，并探讨其在SiC（碳化硅）、IGBT、CMOS图像传感器等领域的技术领先性与竞争壁垒。

3.1 功率半导体市场概览

功率半导体是实现电能高效转换和管理的关键器件，广泛应用于汽车、充电桩、光伏及储能、AI服务器及数据中心、无人机、5G、物联网、人工智能等新兴市场 [10]。

• 市场规模与增长： 2023年全球功率半导体市场规模达到503亿美元，预计2024年将增长至522亿美元，并有望在2027年达到596亿美元 [10]。2022-2025年全球功率器件市场预计将以8.2%的复合年增长率增长 [13][16]。长期来看，预计到2029年，功率半导体市场将达到973.3亿美元 [11]。汽车电动化、碳减排目标和清洁能源生产是推动功率半导体行业发展的显著驱动因素 [13]。
• 竞争格局： 功率半导体市场集中度不高，第一大厂商的市场占有率不到20% [13][16]。**英飞凌（Infineon）**持续保持全球领先地位，市场份额超过20% [11][13]。ON Semiconductor的主要竞争对手包括英飞凌、意法半导体（STMicroelectronics）、德州仪器（Texas Instruments）、瑞萨电子（Renesas Electronics）、三菱电机（Mitsubishi Electric）、东芝（Toshiba）等 [11][13]。
• 中国市场： 中国是全球最大的功率半导体消费国，约占全球市场的1/3，预计2024年将达到206亿美元，约占全球市场的39% [10][13]。中国企业在全球IGBT、MOSFET市场中份额提升迅速，在新能源发电、汽车等增量市场国产化率提升迅速，部分已超过50% [13][16]。

3.2 SiC（碳化硅）领域：ON Semiconductor的核心竞争力

碳化硅（SiC）是onsemi最重要的战略方向和核心竞争力之一。SiC器件具有更高的效率、更快的开关速度和更高的热导率，特别适用于电动汽车动力总成、太阳能逆变器和工业系统等高压应用 [33]。

• 市场地位： 2023年，意法半导体（ST）以32.6%的市场份额在SiC功率元件市场中排名第一，而onsemi以23.6%的份额位居第二，较2022年的第四位显著提升 [12][37]。英飞凌（16.5%）、Wolfspeed（11.1%）、罗姆半导体（8%）紧随其后 [12]。SiC市场价值在2023年为18亿美元，预计未来五年将跃升至111亿美元 [36]。
• 技术领先性与竞争壁垒： onsemi在碳化硅领域的早期且持续投入，以及与大众、宝马、现代、蔚来、极氪等大型OEM厂商的紧密合作，为其带来了显著优势 [14][22][31]。onsemi的SiC功率器件产品组合包括MOSFET和二极管，与传统的硅组件相比，具有卓越的效率、更快的开关速度和更高的热导率 [33]。其EliteSiC产品已获得多家汽车OEM的长期供应协议（LTSA），产品形式包括分立器件和模块 [37]。onsemi的EliteSiC M3e MOSFET具有业界最低的特定导通电阻，可减少整体功率损耗并提供更多功率。onsemi的最新一代SiC技术平台与前几代产品相比，可将传导损耗降低30%，关断损耗降低高达50% [37]。此外，onsemi还引入了用于SiC器件的化学镀技术 [38]。
• 产能扩张与垂直整合： onsemi的首要任务之一是通过收购和优化专门用于SiC的制造工厂来提高其SiC生产能力 [33]。公司强调其垂直整合的SiC制造解决方案，涵盖从衬底到封装的各个环节，以确保SiC的可靠供应，减少对外部供应商的依赖，并最大限度地减少供应链瓶颈 [33][40]。
  • onsemi已完成其在韩国富川的150毫米/200毫米SiC制造工厂的扩建。满负荷运转后，该工厂每年能够生产超过一百万片200毫米SiC晶圆 [39]。富川SiC生产线最初生产150毫米晶圆，并在2025年完成200毫米SiC工艺认证后转换为200毫米晶圆生产 [39][40]。
  • onsemi计划到2025年实现向8英寸晶圆平台的过渡，这将有助于到2026年将其2022年的产能提高五倍 [34]。
  • onsemi还计划在捷克共和国建立一个最先进的垂直整合SiC制造工厂，并通过与捷克政府的密切合作，扩大智能功率半导体的生产，计划进行高达20亿美元（440亿捷克克朗）的多年棕地投资 [39]。该工厂目前每年可生产超过300万片晶圆，包括超过10亿个功率器件 [39]。

3.3 IGBT和MOSFET市场

• IGBT市场： 2023年中国大陆地区IGBT市场规模预计达到290.8亿元，同比增长11.6% [16]。欧洲地区约占IGBT芯片市场的35%，主要参与者有英飞凌、安森美、意法半导体等 [13]。
• MOSFET市场： 2023年中国大陆地区MOSFET市场规模将达到396.2亿元（56.6亿美元），同比增长4.8% [16]。

3.4 CMOS图像传感器市场

• 市场规模与增长： CMOS图像传感器市场规模预计到2024年为228.5亿美元，预计到2029年将达到322.2亿美元，在预测期内（2024-2029年）复合年增长率为7.12% [26]。
• 竞争格局： 2023年全球CMOS图像传感器市场，索尼以45%份额稳居第一，三星、豪威科技、安森美市场份额分别为19%、11%和6% [27]。
• onsemi的优势： 尽管市场份额相对较小，但onsemi在特定细分市场具有领导地位。onsemi是汽车和工业应用图像传感器的领导者，在ADAS（高级驾驶辅助系统）市场占据68%的份额，在工业应用中占据27%的市场份额 [35]。onsemi提供汽车图像传感器和车规级全局/滚动快门CMOS图像传感器，这些产品对于提升驾驶安全性和工业自动化水平至关重要 [42]。

3.5 模拟芯片市场

在模拟芯片市场，德州仪器（TI）的市场份额从2015年的18.4%下降到2023年的16.1%，而ADI（Analog Devices, Inc.）的市场份额从5.9%上升到19.4%，超过TI成为市场领导者 [29]。onsemi作为模拟芯片的重要参与者，其产品组合涵盖电源管理、接口、信号调理等多个领域，为汽车、工业和消费电子等应用提供支持。

IV. 战略方向、增长驱动与研发投入

本节将阐述ON Semiconductor的长期战略规划，重点分析其在汽车电子（尤其是电动汽车和ADAS）、工业自动化、能源基础设施等高增长领域的布局，并评估其研发投入对未来产品创新和市场扩张的影响。

4.1 长期战略规划与增长驱动

onsemi的长期战略规划明确聚焦于三大高增长领域：汽车、工业和AI数据中心 [6]。公司管理层设定了雄心勃勃的增长目标，计划依靠中国电动车市场的复苏和碳化硅（SiC）业务的持续增长，实现2027年前年均10-12%的收入增长 [7][14][22]。

• 汽车电子（电动汽车和ADAS）：
  • 市场机遇： 汽车电气化和ADAS正在深刻重塑个人交通出行方式。电气化动力总成不仅减少了碳排放，还延长了行驶里程，并扩大了汽车平台选择 [42]。随着汽车智能化程度的加深，汽车电子元件的使用呈指数级增长，推动了对更高集成度、更小空间占用、更低成本和更高系统可靠性的需求 [42][43]。单车半导体价值量随着自动驾驶等级的提升而显著增加，例如L2级别的单车半导体价值量约为160-180美元，L2+级别为280-350美元/车，而L4/5级别则会提升至1150-1250美元/车以上 [43]。
  • onsemi的布局： onsemi在汽车半导体技术领域拥有超过20年的深厚经验，提供全面的AEC认证产品组合，旨在帮助客户设计更可靠、更安全的解决方案 [42]。公司专注于高性能CMOS成像、激光雷达（LIDAR）和超声波等关键技术，通过传感器融合算法提升驾驶安全性 [42]。onsemi与全球多家领先车企建立了紧密的合作关系，包括大众、宝马、现代、蔚来和极氪等 [14][31]。公司已被指定为大众汽车集团下一代牵引逆变器的主要供应商，这进一步巩固了其在电动汽车动力总成领域的领导地位 [47][48]。此外，onsemi还关注48V电源系统的趋势，这种系统可以提升可用功率，以支持更多的电气化功能和更高的功耗 [42]。
  • 软件定义汽车（SDV）： 软件定义汽车是下一代电子电气架构的创新动力，汽车制造商和一级供应商需要提升雷达性能，以实现安全、先进的自动驾驶功能 [44]。onsemi的产品和技术布局与SDV的发展趋势高度契合，为其在未来汽车电子市场中的持续增长提供了保障。
• 工业自动化与能源基础设施：
  • onsemi在太阳能和数据中心等新兴工业市场也实现了显著增长 [47][48]。SiC功率半导体在光伏逆变器、电源、工业电机驱动器等领域具有广泛应用，这些都是工业自动化和能源基础设施的关键组成部分 [11]。公司通过提供高效能的功率解决方案，支持工业客户实现更高的能源效率和系统可靠性。
• AI数据中心：
  • AI数据中心业务是onsemi的另一个重要增长驱动力，2024年该业务收入同比增长超过40% [6]。公司通过收购SiC JFET资产，预计将进一步释放对AI数据中心日益增长的需求，因为SiC器件在高功率密度和高效率电源管理方面具有显著优势 [38]。

4.2 研发投入与产品创新

研发投入是onsemi保持技术领先性和市场竞争力的关键。尽管onsemi的研发成本占收入的百分比为7%，低于主要竞争对手Wolfspeed (26%)、Infineon (13%)、STM (12%) 和ROHM (8%) [37]，但这并不意味着其创新能力不足。onsemi可能通过更高效的研发管理、聚焦核心技术以及与客户的紧密合作来实现创新。

• 新一代技术平台： onsemi持续推出新一代技术平台，例如其最新一代SiC技术平台，与前几代产品相比，可将传导损耗降低30%，关断损耗降低高达50% [37]。此外，公司还推出了基于领先的BCD 65纳米技术的Treo平台，支持宽电压范围并实现产品组合的扩展 [38]。
• 专利技术与知识产权： onsemi拥有大量与其业务直接相关且重要的专利、商标、版权、商业秘密和其他知识产权，这构成了其重要的竞争壁垒 [33]。例如，onsemi引入了用于SiC器件的化学镀技术 [38]。
• 未来技术路线图： onsemi计划通过到2030年大幅提高其SiC技术路线图中的功率密度，从而加快未来几代SiC的推出 [33]。公司还致力于扩展其产品范围，以覆盖更多专业应用，例如专为5G基础设施量身定制的SiC解决方案，其中高频性能和能源效率至关重要 [33]。

onsemi的战略方向清晰，增长驱动力明确，并通过持续的研发投入和技术创新，巩固其在关键高增长市场的领导地位。

V. 宏观经济、地缘政治与政策环境影响

本节将分析全球宏观经济周期、地缘政治紧张局势、供应链韧性以及各国半导体产业政策（如芯片法案）对ON Semiconductor运营和未来业绩的潜在影响。

5.1 全球半导体供应链韧性与地缘政治挑战

全球半导体供应链的韧性正受到前所未有的关注，尤其是在地缘政治紧张局势和全球供应链重组的背景下。国际半导体产业协会（SEMI）强调，半导体供应链的韧性和可信度至关重要，并呼吁深化全球半导体供应链伙伴机制 [49]。

• 供应链重组： 2025年5月23日，由经济部、国发会、国科会和外交部指导，工研院主办的“全球半导体供应链伙伴论坛”吸引了超过七百位国内外半导体材料、设备、厂务之产业人士，以及大学、智库、媒体参加，共同讨论供应链安全、全球分工与技术互补，旨在促进国际供应链韧性合作 [49]。onsemi通过与原材料供应商和技术提供商建立战略合作伙伴关系，开发了一条具有弹性的供应链，以维持基本材料的可靠供应并减少其面临的潜在中断 [33]。
• 地缘政治影响：
  • 中国因素： 赖清德总统指出，当前产业界面临来自中国成熟制程的低价倾销威胁，这可能阻碍全球半导体行业的持续创新 [49]。中国正在功率半导体行业进行大量投资，拥有超过50家公司，覆盖了整个生态系统 [15]。中国推动半导体自给自足的策略，通过政府支持，有超过200亿美元的战略资金挹注晶片产业，并计划成立跨境半导体工作委员会，促进与国际半导体巨头（如英特尔）的合作，加速实现晶片自给自足 [49]。这些举措可能加剧市场竞争，对onsemi在中国的市场份额和利润率构成压力。
  • 美国政策： 虽然直接提及的是特朗普政府可能对药品征收高达200%的关税，但这种贸易保护主义倾向可能蔓延至其他高科技领域，对全球供应链造成不确定性，并可能影响onsemi的出口和市场准入 [49]。
  • 亚洲区域合作与竞争： 台湾在全球半导体供应链中扮演着关键角色，拥有坚实的先进技术实力和完整的半导体生态系统，将持续强化技术投入，深化与理念相近国家伙伴的合作对话，共同打造开放、透明且具韧性的全球半导体供应链 [49]。马来西亚的国家半导体战略旨在将马来西亚定位为东南亚区域中立的半导体供应链枢纽，提升全球韧性 [49]。韩国政府提出“K—半导体产业带”战略计划，以三星电子、SK海力士等153家企业未来10年投资510兆韩元为主，构建全球最大规模的半导体产业供应链 [49]。日本也实施半导体援助法，以支持国内半导体产业的发展 [49]。这些国家层面的战略和投资，既可能为onsemi提供合作机遇，也可能加剧区域内的竞争。

5.2 宏观经济周期与政策环境影响

全球宏观经济周期对半导体行业具有显著影响。经济下行或通胀可能影响汽车、工业和数据中心等终端市场的需求，从而直接影响ON Semiconductor的业绩 [48]。

• 汽车行业波动： 汽车行业需求正在放缓，特别是电动车需求放缓和供过于求，是ON Semiconductor面临的主要风险因素之一 [41][47][48]。这种周期性波动可能导致订单减少、库存积压和价格压力。
• 应对策略： onsemi通过其“Fab Right”战略和精益生产，努力在市场周期性波动中保护利润率。公司持续优化库存和生产布局，以应对市场需求的变化 [7][18][6]。此外，公司在捷克共和国的投资，以及在韩国富川工厂的扩建，都体现了其在全球范围内优化产能布局，以应对地缘政治风险和市场需求的策略 [39]。

总而言之，onsemi的运营和未来业绩将持续受到宏观经济、地缘政治和各国产业政策的复杂影响。公司需要保持高度的灵活性和战略前瞻性，以应对这些外部挑战。

VI. 投资观点、估值分析与风险评估

本节将综合前述分析，提出对ON Semiconductor的投资观点，包括其核心投资逻辑、潜在增长空间，并进行初步估值分析。同时，本节将详细列出可能影响公司业绩和股价的内外部风险因素。

6.1 投资观点与核心逻辑

ON Semiconductor的核心投资逻辑在于其在电动汽车、工业自动化和AI数据中心等高增长领域的战略聚焦和技术领先性，特别是其在**碳化硅（SiC）**领域的强大布局和垂直整合能力 [6][7][14][22][33][40][47][48]。

1. SiC领域的领导地位与增长潜力： onsemi在SiC功率器件市场中位居第二，并持续加大在SiC衬底、外延、器件设计和封装等全产业链的投入，通过垂直整合确保了SiC的可靠供应和质量控制 [12][37][33][40]。SiC在电动汽车、可再生能源和AI数据中心等高压应用中具有不可替代的优势，市场前景广阔，预计未来五年将大幅增长 [36]。公司与大众、宝马、现代、蔚来、极氪等主要汽车OEM厂商的长期供应协议，为其SiC业务的未来增长提供了坚实保障 [14][31][37][47][48]。
2. 高增长终端市场的战略聚焦： 公司将战略重心放在汽车、工业和AI数据中心三大高增长领域，这些领域受益于电气化、自动化和数字化趋势，具有长期增长潜力 [6]。尤其是在汽车电子领域，随着电动汽车普及率的提升和ADAS系统复杂度的增加，单车半导体价值量将持续增长，为onsemi提供了巨大的市场机遇 [43]。AI数据中心业务的快速增长也为公司提供了新的增长引擎 [6][38][47][48]。
3. 运营效率与财务韧性： 尽管近期半导体市场面临周期性下行和汽车行业需求疲软的挑战，但onsemi通过优化运营效率、控制成本和积极的资本管理（如强劲的自由现金流生成和股票回购）展现出较强的韧性 [7][18][47][48][49]。公司“Fab Right”战略和混合制造模式有助于其在市场波动中保护利润率 [6][7][18]。
4. 全球化布局与供应链韧性： onsemi在全球范围内拥有37家工厂，并通过战略性收购和投资（如在捷克共和国的SiC制造工厂），不断优化其全球制造和供应链布局，以应对地缘政治风险和市场需求变化，提升供应链韧性 [7][14][18][39][48]。

6.2 估值分析

分析师对ON Semiconductor的估值和目标价进行了调整，但普遍维持积极的投资评级。

• 目标价调整： B. Riley在2024年10月将ON Semiconductor的目标价从106美元下调至100美元，但维持“买入”评级。美银美林也在2024年10月将目标价从87美元下调至85美元，但维持“优于大盘”评级。Truist Securities将目标价下调至89美元，但维持买入评级 [47][48][49][50]。
• 下调原因： 目标价下调的主要原因包括汽车行业销量疲软、传统工业需求减弱以及碳化硅（SiC）业务展望的修正 [47][49]。这反映了市场对短期宏观经济和特定终端市场压力的担忧。
• 估值倍数： 美银美林认为，新的目标价相当于公司预计2025财年盈利的约17.6倍，低于之前的18.3倍。与半导体指数（SOX）约22.7倍的盈利倍数相比，onsemi的这一估值被认为具有吸引力，存在一定的折价 [47][48][50]。
• DCF估值： 基于贴现现金流（DCF）模型，安森美半导体的公允价值在64至75美元之间（2025年初），这反映了其预期的利润率扩大和现金流增长潜力 [47][48]。
• 未来增长预期支撑： 尽管目标价有所下调，但分析师普遍认为ON Semiconductor在电动车（EV）平台和数据中心（DC）等新兴市场具有强劲的增长潜力，这支撑了其积极的投资评级 [47][48]。美银美林分析师调整了对ON Semiconductor未来几个季度和财年的财务预测，略微下调了12月季度的收入和每股盈利（EPS）预期，但上调了2025和2026财年的预期，表明对中长期增长的信心 [47][50]。

6.3 风险评估

ON Semiconductor面临多重内外部风险因素，可能影响其业绩和股价表现：

1. 市场竞争加剧： 半导体市场竞争激烈，尤其来自中国企业的崛起，可能给价格和利润率带来压力 [48]。虽然onsemi在SiC等领域具有技术优势，但其研发成本占收入的百分比相对较低（7%），可能在长期技术竞争中面临挑战，需要确保研发效率和成果转化率 [37]。
2. 技术迭代风险： 半导体行业技术变革迅速，要求公司持续创新以保持竞争力。如果onsemi未能及时推出具有竞争力的下一代产品或未能跟上新材料、新工艺的发展，可能失去市场份额 [48]。
3. 供应链中断和地缘政治紧张： 全球供应链的脆弱性以及地缘政治紧张局势（如贸易摩擦、区域冲突）可能导致原材料供应中断、生产受阻或市场准入受限，从而影响公司运营和盈利能力 [48][49]。
4. 宏观经济下行： 全球经济衰退或通胀可能导致终端市场需求疲软，特别是汽车、工业和数据中心等onsemi主要服务领域的客户需求下降，从而直接影响公司的营收和利润 [48]。
5. 汽车行业和电动车市场波动： 汽车行业的疲软，特别是电动车需求放缓和供过于求，是影响ON Semiconductor业绩的主要风险因素之一，尤其对碳化硅（SiC）业务的预期构成挑战 [41][47][48][49][50]。电动车市场的补贴政策变化、消费者偏好转变以及充电基础设施建设速度等因素都可能影响需求。
6. 客户集中度风险： ON Semiconductor的收入存在一定的客户集中度，大约30%至40%的收入来自于少数几个主要客户（如大众集团、通用汽车以及比亚迪和蔚来等领先的中国电动车制造商） [48]。这使得公司对特定客户的业务波动或订单变化较为敏感。
7. 行业模式转变： 半导体行业向无晶圆厂（Fabless）制造模式的转变趋势，可能对ON Semiconductor的IDM（集成器件制造商）模式构成压力。虽然onsemi采用混合制造模式，但仍需持续优化其策略，以适应行业发展趋势 [48]。

6.4 建议与展望

为了应对上述风险并充分把握增长机遇，ON Semiconductor可以考虑以下策略：

1. 持续深化SiC垂直整合与技术领先性： 进一步加大在SiC全产业链的研发投入，加速8英寸SiC晶圆的量产进程，并探索下一代SiC技术，以维持其在高性能功率半导体领域的领先地位。
2. 多元化终端市场应用： 在巩固汽车和工业核心业务的同时，积极拓展SiC及其他功率半导体在新能源（如储能、智能电网）、AI服务器、数据中心电源管理等新兴高增长领域的应用，以降低对单一行业的依赖性，平滑周期性波动。
3. 强化全球供应链韧性与区域化布局： 在地缘政治不确定性加剧的背景下，进一步优化其全球制造和供应链布局，考虑在不同区域建立冗余产能或多元化供应商，以应对潜在的贸易壁垒或区域冲突风险。在捷克共和国的投资是积极的一步，可考虑在其他战略区域进行类似布局。
4. 积极的客户关系管理与合作： 持续深化与现有大客户的合作，通过共同开发、长期供应协议等方式锁定需求。同时，积极拓展新兴电动汽车品牌和工业客户，尤其是在中国等快速增长的市场，以分散客户集中度风险。
5. 灵活的产能利用率管理： 在市场下行周期中，公司应继续通过“Fab Right”战略和精益生产，优化工厂利用率和库存管理，以保护利润率和现金流。在市场复苏时，能够快速提升产能以满足需求。
6. 关注并应对中国市场挑战： 面对中国本土功率半导体企业的崛起和低价倾销威胁，ON Semiconductor应在中国市场采取更具差异化的竞争策略，例如提供定制化解决方案、加强本地化研发和技术支持，或考虑与中国本土企业进行战略合作，而非仅仅依赖技术优势。
7. 提升ESG表现与沟通： 随着投资者对ESG（环境、社会和公司治理）因素的日益关注，ON Semiconductor应加强其在可持续制造、能源效率、员工福利等方面的投入，并积极向市场沟通其ESG表现，这有助于提升公司形象和吸引长期机构投资者。

综合来看，ON Semiconductor作为功率半导体和传感器领域的领导者，在电动汽车和AI数据中心等高增长市场具有显著的战略优势和增长潜力。尽管面临宏观经济下行和行业周期性波动的短期挑战，但其在SiC领域的深厚积累、垂直整合能力以及对运营效率的持续优化，使其具备较强的韧性。投资者应密切关注其SiC业务的进展、汽车市场的复苏情况以及全球供应链和地缘政治环境的变化，以做出明智的投资决策。

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